20220918-国信证券-策略周报_强势美元环境下A股怎么看__29页_5mb

策略周报总结

核心内容

强势美元环境下A股怎么看？

• 汇率与外资流动：美债利率和美元仍有进一步走强空间，但对明年Q1加息幅度预期不足。人民币汇率展现韧性，中美经济政策不确定性指数高位回落释放交易信号。
• 外资流动因素：外资流入/流出的外生因素排序为：两国经济基本面 > 相对利差 > 股市短期表现。前两次汇率破7时受益于利差锚和基本面双重优势，资金外流后迅速缓解并转为流入，但当前中美利差已倒挂，部分估值过高的板块或业绩预期未兑现的赛道面临资金流出风险。
• 风格切换：风格切换尚待观望，外部压力下需关注具备内需支撑、产业链完备、进口替代能力的板块，如自主可控、军工+。同时，在风格快速轮动中可筛选基建板块优质龙头以应对风险。

主要观点

• A股下跌原因：A股下跌主要源于海外风险偏好走弱，而非基本面压力。
• 经济基本面：8月经济数据良好，高频数据边际转暖，流动性宽松，国内经济基本面仍具支撑。
• 美元走势影响：美元单边走强只是短期压制，若国内经济基本面回暖，人民币汇率有望企稳，A股亦不惧美元压力。
• 外资影响：外资流动受经济基本面、利差和股市表现影响，当前利差倒挂背景下，部分赛道面临资金流出风险。
• 行业布局建议：在经贸脱钩和逆全球化背景下，建议关注内需支撑强、产业链完备、进口替代的板块，如自主可控、军工+。

关键信息

行情概况

• 全球市场：重要指数涨少跌多，仅俄罗斯RTS上涨，其余回调。
• A股表现：所有一级行业均下跌，创业板指跌幅最大（-7.10%），万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指PE（TTM）分别为16.79倍、11.45倍、21.21倍、28.79倍、41.98倍、44.89倍，均下跌。
• 热门产业赛道：各产业赛道估值均下跌，跌幅较小的有宠物、工业互联网、人工智能；跌幅较大的有工业机器人、储能、电子烟。
• 市场情绪：非银金融、美容护理交易热度上升最多。
• 资金流向：两融规模略微下降，融资净买入领先行业为房地产、建材、化工；融券净卖出领先行业为计算机、电子、医药生物。北上资金小幅流出61亿，净流入领先行业为计算机、煤炭、交运、军工、家电。

风险提示

• 全球供应瓶颈：尚未缓解。
• 海外地缘冲突：局势不明。
• 美联储加息：幅度可能超预期。

行情跟踪

全球主要股指涨跌幅情况

• 近四个交易日：全球重要指数涨少跌多，俄罗斯RTS上涨0.97%，其余回调。
• A股指数：上证指数、万得全A、沪深300、中证100、中证1000、创业板指均下跌，跌幅从-4.16%到-7.10%不等。

全球行业涨跌幅情况

• 发达市场：金融、能源、医疗保健跌幅较小，信息科技跌幅最大（-6.10%）。
• 新兴市场：金融、工业、日常消费跌幅较小，医疗保健跌幅最大（-6.93%）。

国内行业涨跌幅情况

• 回撤较小行业：银行、食品饮料、国防军工、社会服务、美容护理。
• 回撤较大行业：电力设备、公用事业、基础化工、有色金属、煤炭。

估值情况跟踪

宽基指数估值

• A股宽基指数：近四个交易日估值多数小幅下降，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指PE（TTM）分别为16.79倍、11.45倍、21.21倍、28.79倍、41.98倍、44.89倍。
• 估值分位数：多数宽基指数估值位于历史50%分位数以下，其中沪深300估值位于9.10%分位，性价比相对较高。

行业估值

• 多数行业估值下跌：银行、食品饮料、交通运输、家用电器、建筑材料估值跌幅较小。
• 估值分位数：汽车、农林牧渔处于历史高位（分位数>90%）；石油石化、煤炭、有色金属、基础化工、医药生物、电子、计算机、通信、银行、非银金融、交通运输处于历史低位（分位数<10%）。

市场情绪跟踪

• 行业换手率与成交结构：非银金融、美容护理交易热度上升最多。
• 行业相对涨跌幅与换手率：部分行业换手率变化与成交占比变化显示市场情绪波动较大。

资金流跟踪

• 融资融券：融资净买入领先行业为房地产、建材、化工；融券净卖出领先行业为计算机、电子、医药生物。
• 北上资金：小幅流出61亿，净流入领先行业为计算机、煤炭、交运、军工、家电。

盈利预测边际变化

• 行业盈利预测：部分行业盈利预测边际变化较大，需关注其未来表现。

风险提示

• 全球供应瓶颈：可能持续影响市场。
• 海外地缘冲突：局势不明朗。
• 美联储加息：可能超预期，对市场造成压力。

图表目录

• 图1：美债期限利差预计在明年中逐渐恢复正常形态
• 图2：“3+1”体系定量预测美债利率高位震荡，23 H1 见顶
• 图3：“3+1”框架定性看美债利率步入紧平衡状态
• 图4：经济政策不确定性和汇率走势间的对应关系
• 图5：近期外资回流和大盘回落共振
• 图6：经济政策不确定性和汇率走势间的对应关系
• 图7：全球主要股指区间涨跌幅
• 图8：近四个交易日全球主要股指涨跌幅排名
• 图9：近一月全球主要股指涨跌幅排名
• 图10：风格指数区间涨跌幅
• 图11：全球大类行业涨跌幅情况
• 图12：全球二级行业涨跌幅情况
• 图13：近四个交易日申万一级行业涨跌幅排名
• 图14：近一月申万一级行业涨跌幅排名
• 图15：申万一级行业区间涨跌幅情况
• 图16：上游资源板块涨跌幅情况
• 图17：中游制造板块涨跌幅情况
• 图18：下游可选消费板块涨跌幅情况
• 图19：下游必选消费板块涨跌幅情况
• 图20：TMT板块涨跌幅情况
• 图21：大金融板块涨跌幅情况
• 图22：环保公用&综合板块涨跌幅情况
• 图23：主题涨跌幅情况
• 图24：全部A股市盈率
• 图25：沪深300指数市盈率
• 图26：中证500指数市盈率
• 图27：中证1000指数市盈率
• 图28：科创50指数市盈率
• 图29：创业板指数市盈率
• 图30：申万一级行业估值情况
• 图31：热门产业赛道估值情况
• 图32：申万一级行业换手率变化与成交占比变化
• 图33：申万一级行业近四个交易日平均换手率与近20日平均换手率
• 图34：申万一级行业近四个交易日平均成交额占比与近20日成交额占比变化
• 图35：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（上游行业）
• 图36：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（中游制造）
• 图37：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游可选消费）
• 图38：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游必选消费）
• 图39：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（TMT）
• 图40：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（大金融）
• 图41：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（公用环保支持）
• 图42：融资净买入额与融资余额
• 图43：各行业两融占成交额之比
• 图44：融资资金周度净买入
• 图45：融券资金周度净卖出
• 图46：北上资金流入净额
• 图47：北上资金区间流入
• 图48：北上资金行业净买入（年初至今）
• 图49：北上资金行业净买入（近四个交易日）
• 图50：北上资金2022年1-9月每月行业净买入
• 图51：北上资金区间行业净买入对比
• 图52：行业盈利预测边际变化