20180628-万联证券-2018年下半年投资策略_身处变革_心向未来_32页_2mb

2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

2018年下半年，中国资本市场面临多重挑战与机遇，核心在于新旧动能转换与外部冲击的双重影响。经济增速回落、上市公司净利润下滑、政策环境变化以及中美贸易摩擦等因素交织，共同塑造了A股市场的投资格局。整体市场呈现区间震荡态势，结构性机会凸显，行业配置需灵活应对。

一、新旧动能转换与外部冲击

政策走向

• 金融政策：2018年金融政策以化解系统性金融风险为主，包括存款保险制度、金融稳定发展委员会、银保监合并、证监会独立、IPO政策向独角兽倾斜、资管新规出台等。
• 房地产政策：调控持续，房地产税立法明确，棚户区改造改善房企风险，政策逐渐从短期调控转向长期结构性改革。
• 供给侧改革：第一阶段以“三去一降”为主，第二阶段更强调新动能培育与科技强国战略。

外部冲击

• 中美贸易摩擦：已从对抗转向谈判，但长期利益冲突难以消除。中美GDP比值接近70%，中国专利申请量全球第二，标志着技术实力的快速提升。
• 全球经济不确定性：美国货币政策收紧、贸易保护主义抬头、欧盟经济增速放缓，均对出口和整体经济形成压力。

确定性结论

• 中国转型决心不变，美国阻碍行为持续。
• 外部冲击增加转型难度，政策摇摆与经济下行压力并存。
• 金融资产价格泡沫难以形成，利率环境受通胀与政策影响，长端利率难以大幅走低。
• 强势美元对国内货币政策形成制约，降准与加息组合可能性大。

二、经济增速回落与上市公司净利润下滑

经济表现

• 固定资产投资：增速回落，受地方财政压力和房地产销量下滑影响。
• 消费：保持平稳增长，从传统消费转向新型消费驱动，预计增速在9.5%-10%之间。
• 外贸：不确定性上升，贸易保护主义和中美摩擦压制出口表现。

上市公司利润

• 净利润增速：预计2018年A股净利润增速将从2017年的19.19%回落至14%以下。
• 行业影响：周期性行业（如煤炭、钢铁）因价格基数高，利润增速下滑，拖累整体业绩表现。

三、A股市场投资策略分析

估值环境

• 整体估值：A股估值不高，具备安全边际，但缺乏弹性。
• 海外市场对比：沪深300估值具备优势，但创业板相对估值偏高。
• 投资者心理：对利率高位区间、经济增速回落、业绩增速下滑有共识，但对政策与业绩的预期存在分歧。

市场周期

• 假期强弱周期：市场仍随假期波动，重要节日前后市场强弱对比明显。
• 时间周期：7-8月和10-11月为相对强势期，市场情绪有望出现预期修正。

行业配置建议

• 金融板块：估值安全边际高，可作为“打底”配置，获取相对收益。
• 周期板块：上半年跌幅较大，悲观预期充分释放，存在预期修正机会。
• 环保与传媒：业绩维持高增速，估值处于历史低位，具备中长期配置价值。
• 电子与计算机：关注芯片国产化、区块链、工业互联网、医疗、政务信息化等子领域的波段机会。

四、风险提示

• MSCI外资流入：存在放缓风险，需关注外资动向。
• 中美贸易摩擦：可能进一步升级，影响市场情绪与外部资金流动。
• 美联储政策：持续收紧可能加剧新兴市场风险。
• 国内信用风险：贷款利率上行，需警惕金融体系风险释放。

五、免责条款

• 本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性与完整性做任何保证。
• 报告内容不构成任何投资建议或买卖出价，仅供内部参考。

总结

2018年下半年A股市场在新旧动能转换与外部冲击的双重背景下，呈现区间震荡格局。政策环境逐步转向支持成长型产业，但经济增速回落和上市公司净利润下滑压制市场整体估值提升。金融板块估值安全，周期板块存在预期修正机会，环保与传媒板块具备中长期配置价值。投资者需关注市场情绪变化与政策动向，把握结构性机会，警惕外部风险与信用风险。