2018年下半年投资策略：身处变革，心向未来-20180628-万联证券-32页-2mb

身处变革 心向未来 —— 2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

2018年下半年，中国经济面临新旧动能转换与外部冲击的双重压力。整体经济增速预计小幅回落，上市公司净利润增速也将继续下滑。A股市场在估值支撑下仍具吸引力，但需警惕外部风险与信用风险。市场整体呈现区间震荡格局，结构性机会显著。

主要观点

• 经济增长三驾马车：固定资产投资和进出口增速将小幅下滑，消费增速相对稳定。
• A股估值优势：整体估值不高，沪深300具备海外估值优势，创业板虽相对估值偏高但绝对估值不低。
• 政策导向：政策偏向成长性行业，强调创新与新动能培育，供给侧改革进入新阶段。
• 外部风险：中美贸易摩擦加剧，美元强势影响国内货币政策，新兴市场风险上升。
• 市场情绪：多空交织，难有趋势性行情，7-8月与10-11月为相对强势时间周期。

关键信息

一、经济与政策环境

1. 经济增长放缓

   • GDP增速预计从2017年的6.9%回落至6.5%-6.7%。
   • 固定资产投资增速持续回落，受地方财政压力和房地产销量下滑影响。
   • 消费对经济增长的“稳定器”作用增强，预计2018年下半年消费增速维持在9.5%-10%。

2. 政策走向

   • 金融政策：存款保险制度、金融稳定发展委员会成立、银保监合并、证监会独立、IPO向独角兽倾斜、资管新规出台。
   • 房地产政策：调控持续，房地产税立法明确。
   • 供给侧改革：进入新阶段，更强调新动能培育与科技强国战略。

3. 中美贸易摩擦

   • 实质是大国竞争，中国GDP占美国比重接近70%，专利申请数量全球第二。
   • 长期利益冲突背景下，摩擦难以彻底结束，但短期有所缓和。

行业与市场分析

二、各板块分析

1. 金融板块

   • 非对称加息与利率市场化对利润扩张预期构成压力。
   • 估值具备安全边际，是相对收益的来源。
   • 银行板块估值优势明显，机构严重低配。

2. 周期板块

   • “三去一降”力度减弱，房地产和基建走弱影响需求预期。
   • 周期股估值处于历史低位，存在预期修正机会。
   • 大宗商品价格高位震荡，市场对周期股的悲观预期已部分释放。

3. 消费板块

   • 估值偏高，但业绩增速仍能维持。
   • 潜在风险包括家电销量下滑、信用风险释放等。

4. 成长板块（创业板）

   • 存在两个确定因素和两个不确定因素，难以出现单边走势。
   • 绝对估值偏高，但政策支撑明显，存在结构性机会。

5. 环保与传媒板块

   • 环保板块业绩维持高增速，估值处于历史低位。
   • 传媒板块业绩回升，估值同样处于历史低位，具备中长期配置价值。

投资策略建议

三、投资策略

• 短期操作：

  • 金融板块作为打底，博取相对收益。
  • 关注10-11月份周期股预期修正机会。
  • 波段博弈电子、计算机行业，关注芯片国产化、区块链、工业互联网、医疗、政务信息化等子领域。

• 中长期配置：

  • 配置环保、传媒等成长性较强的板块。

风险提示

四、潜在风险

• MSCI后外资流入：可能放缓，影响市场流动性。
• 中美贸易摩擦：可能进一步升级，影响出口和市场情绪。
• 美联储加息：新兴市场风险扩大，国内货币政策受限。
• 国内信用风险：贷款利率上行，融资环境趋紧。

市场波动规律

五、假期波动特征

• 市场随假期波动规律未变，融资市场成为波动重要通道。
• 越是重要节日，市场强弱对比越明显。
• 2018年下半年，7-8月和10-11月为相对强势周期。

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