20210331-山西证券-海尔智家-600690.SH-公司高端化战略成效显著_智慧家庭场景应用持续渗透_6页_832kb

家电行业总结：海尔智家（600690.SH）

核心内容

本报告为海尔智家2021年3月31日的业绩点评，分析了公司在2020年的财务表现、市场拓展、产品战略及未来投资建议。

主要观点

业绩表现

• 2020年公司总收入：2097.26亿元，同比增长 4.46%
• 2020年归母净利润：88.77亿元，同比增长 8.17%
• Q4收入：553.14亿元，同比增长 9.5%
• Q4归母净利润：25.8亿元，同比增长 333.6%
• 基本每股收益：1.34元，同比增长 3.97%

市场数据

• 收盘价：29.99元
• 年内最高/最低价：35.95元 / 14.1元
• 流通A股/总股本：63.09亿 / 93.3亿
• 流通A股市值/总市值：1892亿 / 2798亿

财务预测

• 2021-2023年EPS：1.17 / 1.36 / 1.76
• 2021-2023年PE：25.7 / 22 / 17
• 投资建议：维持“增持”评级

关键信息

产品与市场表现

• 冰箱业务：
  • 实现收入343.93亿元，同比增长 5%
  • 线上/线下零售额份额分别达到 36% 和 39%
  • 海外出口业务增速接近 60%
• 洗衣机业务：
  • 市场销量占有率 16.3%，较2019年提升 1.2pct
  • 线下市场占有率 40.22%，同比提升 3.89pct
  • 线上市场占有率 39.9%，同比增长 3.5pct
• 空调业务：
  • 线下零售额市占率 14.7%，提升 2.2pct
  • 线上零售额市占率 11.2%，提升 2.4pct
  • 出口收入增长 21%

高端化战略成效显著

• 卡萨帝品牌表现突出：
  • 2020年实现净收入87亿元，同比增长 17%
  • Q4增长 35%
  • 在 >10000元价格段，卡萨帝冰箱市场份额提升至 37%
  • 卡萨帝厨电收入增长 79%，其中9月-12月连续4个月翻番增长
  • 卡萨帝洗衣机国内线下份额达到 12.2%，同比提升 3pct
  • 卡萨帝空调在 >15,000元价格段 市场份额达到 46.9%，提升 6.27pct

线上线下融合

• 智家App：
  • 平均日活 120.6万，同比增长 546%
  • 月活 2480万，增长 803%
• 全渠道融合：
  • 线下3万家店实现线上化，提升用户购物体验
• 三翼鸟品牌：
  • 提供智慧家庭全场景解决方案，强化用户粘性

海外业务增长

• 海外销售收入：1013.5亿元，同比增长 8.6%
• 经营利润：40亿元，同比增长 26.79%
• 北美市场：
  • 销售收入增长 10%，达到637亿元
  • 高端品牌增长 30% 以上
• 欧洲市场：
  • 收入165亿元，同比增长 8.7%
  • 推出大容量制冷电器、杀菌洗衣机、智能厨具和 56°C空调

存在风险

• 市场需求放缓
• 房地产政策持续收紧
• 原材料价格波动大
• 产品升级不达预期

财务分析

资产负债表

利润表

财务比率

现金流量表

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现 20% 以上
  • 增持：相对强于市场表现 5% 以上
  • 中性：相对市场表现在 -5% ~ +5% 之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现 5% 以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师承诺

分析师：石晋 CFA
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