20230404-财信证券-海尔智家-600690.SH-国际化战略有序推行_各业务稳健增长_4页_957kb

公司点评总结

核心内容

本报告对海尔智家（600690.SH）在2023年4月4日的财务状况、经营表现及投资价值进行了分析，整体给予“买入”评级，并调高了评级。

主要观点

营收与利润增长

• 2022年营收：达到2435.14亿元，同比增长7.2%。
• 2022年净利润：147.11亿元，同比增长12.5%。
• 未来盈利预测：
  • 2023年预计营收2617.28亿元，同比增长7.48%。
  • 2024年预计营收2792.19亿元，同比增长6.68%。
  • 2025年预计营收2955.83亿元，同比增长5.86%。
  • 归母净利润预计分别为157.14亿元、174.47亿元、196.34亿元，同比增长分别为6.82%、11.03%、12.53%。

毛利率与费用控制

• 毛利率：2022年为31.3%，与2021年持平。
• 销售费用率：15.9%，同比上升0.3个百分点。
• 管理费用率：4.5%，同比上升0.2个百分点。
• 三费/销售收入：2022年为20.40%，预计2023-2025年将逐步下降至19.98%。

市场表现

• 国内市场：营收占比47.77%，同比增长4.1%。
• 国际市场：营收占比51.78%，同比增长9.9%，在全球家电行业整体下滑背景下实现逆势增长。
• 品牌表现：卡萨帝品牌在高端市场表现突出，线下渠道洗衣机及冰箱市场份额分别达到77.2%和38.5%，空调市场份额达30.6%。

股价与估值

• 当前价格：22.28元。
• 52周价格区间：20.80-27.60元。
• 总市值：201369.42百万元。
• 流通市值：140554.56百万元。
• PE估值：预计2023-2025年PE分别为13.39倍、12.06倍、10.72倍。
• PB估值：预计2023-2025年PB分别为1.97倍、1.74倍、1.53倍。
• 目标股价：基于15-17倍PE，目标股价为24.90-28.22元。

关键信息

投资要点

• 公司国际化战略有序推行，各业务线稳健增长。
• 通过产品结构优化、价格提升等举措，海外市场逆势增长。
• 数字化变革提升营销资源配置效率和组织效率。
• 卡萨帝品牌在高端市场占据领先地位。
• 与海立股份合资成立压缩机公司，提升上游制造能力。
• 场景品牌“三翼鸟”助力客户成交额提升。

财务数据摘要

• 每股收益（EPS）：预计2023-2025年分别为1.66元、1.85元、2.08元。
• 每股股利（DPS）：预计2023-2025年分别为0.27元、0.29元、0.33元。
• 股息率：预计2023-2025年分别为1%左右。
• ROE：预计2023-2025年分别为14.74%、14.38%、14.25%。
• ROIC：预计2023-2025年分别为20.96%、26.49%、32.88%。
• 资产负债率：预计2023-2025年将逐步下降至50.67%。

投资评级系统说明

• 买入评级：预期投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 增持、持有、卖出：分别对应不同的收益率变动范围。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市分别对应行业指数相对于沪深300指数的不同涨跌幅。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 终端需求不及预期。
• 海运费价格波动。

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