20210331-安信证券-海尔智家-600690.SH-净利率大幅改善_Q4单季度业绩超预期_5页_1mb

海尔智家2020年年报及2021-2023年盈利预测总结

核心内容

海尔智家于2021年3月31日公布了2020年年报，展示了公司在2020年的财务表现和未来发展趋势。公司全年实现收入2097.3亿元，同比增长4.5%；净利润113.2亿元，同比下降8.2%。然而，2020年第四季度（Q4）业绩表现超预期，单季度收入553.1亿元，同比增长9.5%（剔除卡奥斯影响后为20%）；净利润33.0亿元，同比增长169.0%。公司计划每股派发现金红利0.366元，占当期业绩的38.3%，股息率1.2%。

主要观点

国内业务表现

• 收入增长：2020年中国智慧家电分部收入达989亿元，同比增长7%。
• Q4增长情况：2020Q4国内家电业务收入同比增长12%，其中冰箱、洗衣机、水家电分别增长7%、4%、11%，空调、厨电分别增长33%、72%。
• 盈利能力提升：Q4国内家电业务经营利润率达8%，环比Q3提升3个百分点，同比19Q4提升8个百分点。
• 套系化与场景方案：三翼鸟场景方案带动成套产品销量同比增长41%，其中高端智慧成套销量同比增长63%。

海外业务表现

• 收入增长：2020年海外收入达1006.2亿元，同比增长8%；2020H2同比增长16%。
• Q4增长情况：2020Q4海外收入同比增长17%。
• 盈利能力改善：Q4海外业务经营利润率环比Q3提升2个百分点，同比19Q4提升2个百分点。
• 市场表现：在美国和欧洲市场，海尔分别同比增长10%和9%，均优于行业整体表现。

高端品牌表现

• 卡萨帝增长：2020年卡萨帝净收入达87亿元，同比增长17%；2020Q4收入同比增长35%。
• 未来预期：2021Q1卡萨帝预计受益于低基数，将继续保持快速增长。

财务改善

• 费用控制：2020Q4销售费用率同比下降2.9个百分点，四费率同比下降1.0个百分点。
• 盈利能力提升：Q4毛利率-销售费用率同比提升4.3个百分点，Q4毛利率-销售、管理、研发、财务费用率同比提升5.3个百分点，环比提升2.3个百分点。
• 现金流改善：Q4经营活动净现金流达119亿元，同比增长80%。

关键信息

盈利预测

财务指标预测

财务健康度

• 资产负债率：2020年为66.5%，预计2021-2023年将逐步下降至59.0%。
• 流动比率：2020年为1.04，预计2021年将下降至1.00，2022年回升至1.09，2023年提升至1.19。
• 速动比率：2020年为0.78，预计2021年下降至0.71，2023年提升至0.88。
• 利息保障倍数：2020年为13.79，预计2021年下降至11.48，2023年提升至26.61。

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 公司优势：全球化布局完善，海外利润率改善空间较大；以零售为导向，深化数字化变革，通过高端化、套系化、场景化销售模式助力国内业务增长。
• 盈利预测：公司盈利能力改善进度超预期，上调盈利预测，预计2021~2023年EPS分别为1.40/1.70/1.99元。

风险提示

• 人民币大幅升值：可能对公司的盈利能力造成压力。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率改善不及预期。

数据来源

• Wind 资讯
• 安信证券研究中心预测