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海尔智家（600690.SH）公司点评总结

核心内容

海尔智家是一家在白色家电领域具有重要影响力的公司，2021年3月31日发布的点评报告中，分析师彭敏对公司的经营状况、财务表现及未来发展前景进行了全面分析，并给出了“谨慎推荐”的投资评级。当前股价为31.18元，合理估值区间为31.32-34.80元。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业收入2097.26亿元，同比增长4.46%；归母净利润88.77亿元，同比增长8.17%；扣非归母净利润64.58亿元，同比增长12.01%。
• 2020年第四季度：营业收入同比增长9.47%，达到553.14亿元；归母净利润同比增长333.62%，达到25.76亿元，显示出强劲的复苏态势。
• 股利分配：公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.66元（含税），体现了对股东回报的重视。

2. 国内外业务发展

• 国内业务：2020年实现收入988.80亿元，同比增长6.6%，表现稳健。
• 海外市场：实现收入1006.22亿元，同比增长8.3%，显示出全球化布局的成效。
• 产品布局：冰箱、洗衣机、厨卫电器、空调等主要产品线均实现增长，其中冰箱收入615.38亿元，同比增长5.31%；洗衣机收入484.52亿元，同比增长8.36%。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2020年整体销售毛利率为29.68%，同比微降0.15个百分点；但第四季度毛利率提升至34.30%，显示出良好的成本控制能力。
• 费用率：期间费用率同比下降0.7个百分点至24.68%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.74和0.1个百分点，而财务费用率和研发费用率略有上升，整体费用管控良好。

4. 高端品牌表现

• 卡萨帝：作为公司高端品牌，2020年净收入达87亿元，同比增长17%；第四季度增长35%，在高端市场占据领先地位。
• 市场前景：随着消费升级趋势的持续，卡萨帝有望进一步扩大市场份额，成为公司盈利增长的重要引擎。

关键信息

投资建议

• 预计2021-2023年净利润分别为108.65亿元、129.33亿元、146.87亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.39元、1.57元。
• 对应PE分别为26.78倍、22.49倍、19.81倍，给予2021年底27-30倍PE，合理估值区间为31.32-34.80元。
• 维持“谨慎推荐”评级，认为公司发展前景良好，具备长期投资价值。

风险提示

• 地产竣工不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

联系信息

• 分析师：彭敏
• 执业证书编号：S0530520050001
• 联系电话：0731-84779517
• 邮箱：pengmin2@cfzq.com

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