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海尔智家（600690.SH）加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展

核心内容

海尔智家于2021年12月15日宣布拟向全资子公司增资35亿元，并成立智慧生活家电事业部，以进一步强化在生活家电领域的竞争力，推动智慧家庭战略落地。公司维持“买入”投资评级，并未调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为130.1亿元、147.9亿元和168.8亿元，对应EPS分别为1.38元、1.57元和1.80元，当前股价对应PE为21.2倍，预计未来三年PE将逐步下降至16.4倍。

主要观点

• 战略升级：公司通过增资和成立智慧生活家电事业部，围绕用户家庭生活打造健康烹饪、全屋清洁、环境舒适、智慧护理四大场景生态，以实现智慧家庭解决方案的全面落地。
• 资源整合：公司将为智慧生活家电业务提供通用技术研发、集中采购、营销网络等全方位支持，促进业务协同，提升整体竞争力。
• 增长潜力：IDC报告显示，中国智能家居设备市场预计未来五年复合增速达21.4%，智能灯、智能门锁、智能小家电等产品增长迅速。欧睿数据显示，生活电器市场在国内外均保持较高增速，公司智慧生活业务仍有较大成长空间。
• 盈利改善逻辑：公司通过高端化提升客单值、供应链优化、数字化平台变革及费用下降，持续改善净利率。预计2021-2023年净利率将从4.1%提升至6.1%。
• 长期发展保障：智慧生活家电产品的逐步落地和智慧家庭解决方案的成熟，将为公司带来新的增长点。

关键信息

增资与业务布局

• 海尔智家计划向全资子公司增资35亿元，以增强其在生活家电领域的竞争力。
• 新设智慧生活家电事业部，推动智慧家庭战略实施。

市场前景

• 中国智能家居设备市场：预计未来五年复合增速为21.4%，其中智能灯、智能门锁、智能小家电等产品增速领先。
• 清洁/个护/环境健康电器市场：美国和中国市场分别保持12.74%、13.3%及5.95%、7.31%的复合增速。
• 生活电器市场：全球市场前景广阔，尤其在中国市场，未来增长潜力大。

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长至231.05亿元、253.08亿元和277.41亿元，YOY分别为10.2%、9.5%和9.6%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别增长至130.14亿元、147.92亿元和168.75亿元，YOY分别为46.6%、13.7%和14.1%。
• 净利率：预计从4.1%提升至6.1%。
• ROE：预计从19.0%降至16.5%，但整体仍保持较高水平。
• 估值指标：当前PE为21.2倍，预计2023年PE降至16.4倍；P/B从5.8倍降至2.8倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 海外运营风险

附录：财务预测摘要

估值方法与风险说明

• 本报告采用相对评级体系，投资评级基于对市场基准指数（如沪深300、恒生指数等）的相对表现。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资决策应结合个人投资目标、财务状况及市场环境，不应仅依赖投资评级。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，非客户请咨询独立投资顾问。
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