20240311-国投安信期货-铅周报_供应预减_铅上破阻力_14页_5mb

供应预减，铅上破阻力

核心内容总结

一、行情回顾

• 上周美元指数大幅下挫，伦铅收复前一周跌幅，整体仍处于低位盘整区间。
• 沪铅主力合约上涨1.57%，加权持仓接近7万吨，资金兴趣依旧低迷。

二、基本面分析

1. 库存与升贴水

• LME铅库存：19.16万吨，处于高位。
• 升贴水：0-3月贴水7.56美元，投资基金净空头持仓。
• SMM社会库存：环比增加0.66万吨至6.73万吨，交易所库存6.28万吨，无挤仓风险。
• 原生铅厂内成品库存：快速回落至0.75万吨，显示铅价反弹刺激持货商交仓。
• 再生铅厂内成品库存：3.5万吨，环比回落0.41万吨，出货积极性好转。

2. 成本与供应

• 原生铅供应：受河南豫光检修、湖南冶炼厂停产、云南铅精矿供应紧张等因素影响，原生铅供应边际预减。
• 再生铅供应：内蒙古地区炼厂复产对冲了部分停产影响，再生铅周度开工率环比增加0.86个百分点至43.65%。
• 加工费：原生铅精矿TC维持800-1000元/吨不变，银价高位导致部分银铅矿加工费小幅下调。
• 期现价差：超200元/吨，刺激交仓行为，推动原生铅库存下降。

3. 需求分析

• 铅酸蓄电池综合开工率：环比提升11.94个百分点至74.6%，显示电池企业开工回升，部分企业接近满产。
• 淡季因素：部分企业考虑后续淡季因素，维持70-80%开工。

三、走势预测

• 铅价走势：在累库与成本支撑的博弈下，铅价有望上破1.62万元/吨阻力位。
• 再生铅出货：随着铅价走高，再生铅持货商出货积极性有望好转，需关注精废价差能否有效扩大，作为铅价高位回调的信号。
• 跨市反套策略：基本面延续内强外弱，建议继续持有。

四、主要观点

• 供应端：原生铅供应边际预减，再生铅供应因部分复产有所回升，但整体仍受制于原料紧张。
• 需求端：铅酸蓄电池开工率回升，显示下游需求有所改善。
• 库存与资金：社会库存和交易所库存均未出现挤仓风险，资金兴趣低迷，但期现价差扩大推动交仓。
• 价格支撑：成本支撑和供应收缩共同推动铅价上涨，关注精废价差变化。

五、关键信息

• 沪铅主力合约：涨1.57%，加权持仓接近7万吨。
• LME铅库存：19.16万吨，0-3月贴水7.56美元。
• 原生铅开工率：60.58%，环比下滑0.44个百分点。
• 再生铅开工率：43.65%，环比增加0.86个百分点。
• 铅酸蓄电池开工率：74.6%，环比提升11.94个百分点。
• 精废价差：25元/吨，较上周扩大25元/吨。
• 铅锭库存：主要堆积海外，基本面内强外弱。
• 期现价差：超200元/吨，刺激交仓，推动原生铅库存下降。
• 铅价阻力位：1.62万元/吨，预计铅价有望上破。

六、图表与数据参考

• 图1：铅远期曲线：反映铅价走势。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现：提供季节性参考。
• 图3：LME3个月铅期货官方价：显示外盘价格。
• 图4：SMM铅升贴水：反映现货与期货价差。
• 图5：SMM原再生铅冶炼企业成品库存累计对比：显示库存变化趋势。
• 图6：SMM铅社会库存分地区：提供地区库存分布。
• 图7：SMM铅锭平均价与蓄电池价格：显示上下游价格联动。
• 图8：SMM铅蓄电池成品库存：反映下游库存情况。
• 图9：SMM铅蓄电池经销商成品库存：进一步显示下游库存变化。
• 图10：SMM铅精矿TC周平均价：显示加工费变动。
• 图11：SMM铅精矿月度内外加工费：反映内外盘加工费差异。
• 图12：SMM铅精矿连云港库存：显示原料库存变化。
• 图13：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存：显示原料库存情况。
• 图14：SMM国内月度铅锭平衡（2023）：显示供需变化。
• 图15：铅表观消费量与实际消费量：反映实际消费情况。
• 图16：铅精矿供应（自产+银铅进口）：显示供应结构。
• 图17：内外铅主力盘面比价：反映内外盘价格联动。

七、操作建议

• 铅：建议关注铅价上破1.62万元/吨阻力位的机会，同时留意精废价差变化作为回调信号。
• 跨市反套策略：继续持有，基于基本面内强外弱的判断。

总结：当前铅市场供应边际预减，需求有所回升，库存未现挤仓风险，期现价差扩大刺激交仓，支撑铅价上行。精废价差变化成为关键观察指标，若有效扩大则可能预示铅价回调。整体基本面延续内强外弱，建议关注铅价突破阻力位及精废价差走势。