20220830-天风证券-好利科技-002729.SZ-2022H1业绩符合预期_电力熔断器与GPU打开成长空间__3页_778kb

报告摘要

好利科技（002729）总结

核心内容

好利科技（002729）在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管面临疫情的持续影响，公司仍表现出较强的盈利能力和业务转型成效。公司通过在新能源领域的布局，特别是电力熔断器业务，成功打开了新的成长空间，并在新兴业务如GPU和ADAS领域进行战略卡位。

主要观点

2022H1业绩表现：公司实现营收1.19亿元，同比增长12.51%；归母净利1,606.11万元，同比增长51.35%，符合业绩预告区间。尽管第二季度营收同比下滑7.11%，但净利润同比大幅增长69.65%，盈利能力显著增强。
电力熔断器业务增长显著：电力熔断器业务营收同比增长108.52%，毛利率达39.50%，成为公司盈利增长的主要驱动力。该业务在风光储、EV、IDC等高景气领域全面铺开，显示出强劲的增长潜力。
传统业务承压：电子业务营收同比下降13.60%，受疫情影响及下游家电和消费电子行业不景气影响，但新能源业务的强劲表现弥补了传统业务的下滑。
业务转型与创新布局：公司正从传统的熔断器厂商向方案商转型，与灵动微电子成立合资公司，研发“MCU+熔断器”产品，探索国产化替代模式。此外，公司通过控股合肥曲速，引入院士团队并实施股权激励，布局GPU和ADAS芯片领域，未来增长可期。
财务预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为0.50/0.91/1.23亿元，同比增长分别为108.00%、81.63%、35.07%。维持“增持”评级，目标价格为52.31元。
财务指标趋势：公司营收、营业利润和归属于母公司净利润均呈现增长趋势，毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC显著改善，显示出公司盈利能力的增强。
风险提示：包括原材料价格上涨、疫情持续超预期、新客户开拓不及预期、宏观经济下行以及对外投资事项的不确定性。

关键信息

财务数据：
- 2022H1营收：1.19亿元，同比增长12.51%
- 归母净利：1,606.11万元，同比增长51.35%
- 电力熔断器业务营收同比增长108.52%，毛利率39.50%
- 电子业务营收同比下降13.60%，毛利率25.87%
投资评级：维持“增持”评级，目标价格为52.31元。
财务比率：
- 市盈率（P/E）：2022E为123.26，2024E为50.24
- 市净率（P/B）：2022E为12.25，2024E为9.08
- EV/EBITDA：2022E为86.72，2024E为38.97
业务拓展：
- 在新能源领域，公司已与阳光电源、上能电气、科华数能、东方日升、南瑞继保等多家龙头企业建立合作关系。
- 在EV领域，公司通过BSIATF16949认证，正积极与宁德、比亚迪、北汽、长城等主机厂合作。
未来增长点：
- 电力熔断器业务在新能源领域的全面铺开，预计将持续增长。
- GPU和ADAS芯片业务作为新兴领域，有望成为公司未来的重要增长点。