深度报告-20240417-东吴证券-中熔电气-301031.SZ-国内电力熔断器龙头_海外+800V打开增长空间_39页_3mb

国内电力熔断器龙头中熔电气（301031）深耕新能源领域，业绩高速增长。2023年前三季度营收同比增长57%，归母净利润因股权激励费用影响暂时下滑，但毛利率维持40%+。公司产品以电力熔断器为主，2022年新能源汽车/风光发电领域占营收88%，国际车企如特斯拉、戴姆勒为其深度客户。激励熔断器（单只报价961元）开启商业化，单车附加值超80元，目标2025年实现高速增长。

关键增长点：

• 新能源汽车： 2025年全球车用熔断器市场空间32亿元，其中800V平台熔断器渗透率将提升至10%以上，单车价值量从150元增至超260元。
• 风光储领域： 光伏/风电/储能市场2030年熔断器空间可达830亿元，尤其光伏1500V高压直流系统每兆瓦耗用价值4000-5600元的快速熔断器。
• 海外市场： 2023年海外收入占比约4%，正在拓展德国、北美市场，并泰国建厂，预计2025年海外营收占比将提升至15%。

技术优势：
1）自主研发铜银熔断丝技术替代银熔方案，降低成本同时提升自动化产能；2）拥有800条自动化生产线，2023年熔断器销量预计达4.05亿只。
3）激励熔断器响应时间＜2ms，更适用于800V高压快充场景。

风险提示：

• 技术迭代风险：需紧跟800V平台需求迭代产品；
• 市场竞争风险：国际巨头（Littelfuse、Bussmann）市占率超90%，国内厂商亟需突破认证壁垒；
• 宏观风险：新能源补贴退坡可能导致行业竞争加剧。

盈利预测显示，公司若抓住800V与激励熔断器机遇，25PE下目标价158元看涨空间较大。短期关注泰国工厂投产进度与特斯拉定点订单落地情况。