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好利科技（002729）总结

核心内容概述

好利科技（002729）是一家专注于电子熔断器领域的公司，近年来积极拓展业务，向新能源及新兴技术领域进军。公司拟通过控股合肥曲速超维集成电路有限公司（简称“合肥曲速”）进入GPU芯片设计领域，标志着其正式向芯片设计厂商转型。

主要观点

• 业务转型：公司拟变更对外投资主体，将投资由曲速科技转为合肥曲速，以获取其50.05%的股权，合肥曲速将成为公司控股子公司。此举是公司向芯片设计领域进军的重要一步。
• 技术实力：曲速科技深耕GPU领域多年，具备以应用为导向的芯片微架构创新能力，拥有视频加速卡、VPU芯片、GPU芯片及ADAS芯片等产品线，主要应用于网络安全监测、数据中心服务器和自动驾驶识别。
• 研发团队：核心研发团队在芯片设计和AI算法方面有深厚积累，80%以上员工拥有博士、硕士学位，平均从业经验超过十年。
• 市场前景：全球GPU市场预计在2027年将达到1853.1亿美元，年复合增长率（CAGR）为32.82%，行业处于寡头垄断格局，国产替代空间较大。
• 战略协同：此次收购符合公司现有业务协同方向，有助于推动业务升级，提高综合竞争力。
• 盈利预测：公司维持2022-2024年归母净利润预测为0.50亿元、0.91亿元和1.23亿元，同比增长分别为107.5%、81.4%和35.0%。目标价维持52.31元，评级为“增持”。

关键信息

投资进展

• 公司拟通过股权转让及增资方式获取合肥曲速50.05%股权。
• 合肥曲速为曲速科技新设全资子公司，承接其全部视频加速卡、VPU芯片、GPU芯片及ADAS芯片业务及相关知识产权。
• 核心业务人员劳动关系全部转移至合肥曲速。

业务发展

• 公司深耕电路安全保护三十载，熔断器产品线丰富、认证齐全、客户认可度高。
• 在“双碳”背景下，电力熔断器产品订单同比增长近7倍。
• 公司引入全新管理层并制定XYZ轴发展战略，推动业务升级。

财务预测

财务指标

股价与估值

• 当前股价：48.45元
• 目标价：52.31元
• 市盈率（P/E）：419.38 → 187.35 → 90.31 → 49.80 → 36.89
• 市净率（P/B）：10.88 → 10.24 → 9.61 → 8.30 → 6.82
• EV/EBITDA：69.61 → 79.18 → 63.69 → 37.89 → 28.66

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 疫情持续超预期
• 新客户开拓不及预期
• 宏观经济下行
• 对外投资进展及未来收益存在不确定性

结论

好利科技通过控股合肥曲速，正式进军GPU芯片设计领域，展现了其在新兴技术领域的战略眼光。公司在夯实传统熔断器业务的同时，积极布局新能源及AI芯片市场，推动业务升级与多元化发展。尽管面临一定的市场与技术挑战，但其在研发、市场及财务方面的表现显示了较强的增长潜力，预计未来几年将实现显著的盈利增长。公司目前维持“增持”评级，目标价为52.31元。