20140911-东北证券-好利来-002729.SZ-国内熔断器行业领先厂商_12页_816kb

好利来（002729）新股定价报告总结

核心内容

好利来是一家专注于电路保护元器件研发、生产和销售的国内领先企业，其产品线覆盖管状熔断器、径向引线式熔断器、SMD熔断器、电力熔断器及自复保险丝五大类，是行业内产品线最齐全、销售规模最大的生产商之一。公司依托强大的研发能力和优质客户资源，形成了稳定的市场地位。

主要观点

• 产品线全面：公司产品涵盖电路保护元器件五大类，且通过全球市场所需的安规认证，拥有89个系列、4,100多种规格。
• 市场前景广阔：电路保护元器件在电子产品、汽车电子及工业领域广泛应用，全球市场持续增长，预计2014-2019年使用量年复合增长率达5.5%，市场总额将达到66.97亿美元。
• 技术优势明显：公司拥有25项实用新型专利，其中超小型熔断体技术被韩国三星采用，显示其在高端市场中的竞争力。
• 客户资源优质：公司与PICO、瑞询等专业分销商建立了战略合作关系，同时拥有格力、美的、三星等国际知名终端客户，客户群体广泛且稳定。
• 销售模式多元：公司采用直销、专业分销商和中小贸易商三种销售模式，其中直销模式占比超过50%，是主要收入来源。
• 募投项目明确：本次发行募集资金将用于扩大生产、优化产品结构、加强研发，预计新增年产能9.6亿只，增强公司市场竞争力。
• 合理估值区间：基于可比公司估值及未来业绩增长预期，公司合理价值区间为9-12元，对应2014年15-20倍PE。

关键信息

公司概况

• 股权结构：好利来控股持有公司63%股权，黄汉侨家族间接控制98%股份。
• 子公司：厦门好利来和香港好利来，分别从事电路保护元器件研发、生产及销售业务。

市场前景

• 全球增长：电路保护元器件使用量持续增长，预计2014-2019年年复合增长率达5.5%，市场总额达66.97亿美元。
• 应用领域：电子产品为最大应用市场，占全球消费额的51%；其次是工业领域（27%）和汽车电子领域（22%）。
• 行业驱动：电子电力行业高速发展，尤其是物联网、新能源、智能电网等领域，推动电路保护元器件需求增长。

产品优势

• 熔断器：分断能力优异，适用于电子产品、汽车电子和工业领域。
• 自复保险丝：公司已成功研发并小批量生产，且具备PPTC芯片自行配料能力，未来将拓展至系统主板与通讯领域。

销售模式

• 直销：占营收比例超过50%，主要客户包括格力、美的、三星等。
• 专业分销商：与PICO、瑞询等合作，覆盖日本、台湾等地区客户。
• 中小贸易商：产品销售区域覆盖全球多个国家，增强市场渗透力。

募投项目

• 项目名称：电路保护元器件扩产建设项目、研发中心建设项目。
• 投资总额：约28,862万元，其中募集资金17,000万元。
• 建设内容：新增年产能9.6亿只，优化产品结构，提升技术研发能力。

财务预测

• 2014-2016年EPS：预计分别为0.60元、0.66元、0.74元。
• 合理PE区间：15-20倍，对应合理价值区间为9-12元。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 人民币升值：对出口业务造成压力。

发行数据

• 发行价：11.9元
• 发行规模：1,668万股
• 发行后总股本：6,668万股
• 上市日期：2014-09-12
• 主承销商：国金证券
• 网上申购日期：2014-08-28

可比公司

• 顺络电子：作为可比公司，其估值为参考依据。

重要声明

• 本报告由东北证券制作并发布，不构成对任何人的投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容反映发布当日判断，可能发生变化。