20220427-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团更新点评_疫情下Q1产量小幅震荡_核心竞争力不改_3页_942kb

华利集团（300979）2022年Q1业绩总结

核心内容

华利集团（300979）在2022年第一季度受到北部越南疫情的短期影响，产量出现小幅震荡，但整体仍保持增长态势。公司作为全球领先的运动鞋专业制造商，与全球运动鞋服市场份额前十名的五家公司建立了长期稳定的合作关系。报告指出，尽管存在短期冲击，华利集团全年产能增长计划未受影响，预计将继续受益于订单和单价的双重增长。

主要观点

• Q1业绩表现：

  • 公司2022年Q1收入为41.2亿元，同比增长11.4%（剔除汇率影响为14.1%）。
  • 美元ASP（平均销售价格）同比增长6.8%，人民币ASP增长4.0%，其中Nike和HOKA等高单价品牌表现尤为突出。
  • 销售量为5114万双，同比增长7.1%，环比Q4略有下降，主要受春节假期及疫情导致的工人出勤率下降影响，但3月已恢复至正常水平。

• 品牌表现：

  • Nike品牌在Q1收入达到15.88亿元，同比增长23.1%。
  • VF、Deckers、Puma、UA等品牌也保持了稳健增长，其中UA增长最为显著，达到53.2%。

• 盈利能力：

  • Q1毛利率为25.6%，受会计准则变更、新工厂爬坡及疫情影响。
  • 营业利润率为19.8%，同比下降1.1个百分点。
  • 所得税率为20.2%，同比下降5.2个百分点，主要与2021年特殊分红有关。
  • 归母净利润为6.5亿元，同比增长12.4%（剔除汇率影响为15.2%）。
  • 净利率为15.7%，同比增长0.1个百分点。

• 全年产能计划：

  • 2022年全年产能增长计划不变，越南3个新工厂中2个已爬坡至80%，预计全年将全面释放产能。
  • 1个鞋面厂自2021年末开始制作成品鞋，产能将按月爬坡。
  • 老工厂通过提效和改造，如加盖厂房、生产线升级及收购周边鞋面厂，也将持续贡献产能增量。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2022/2023/2024年公司收入分别为214/261/307亿元，同比增长23%/22%/18%。
  • 归母净利润预计为35.0/42.6/50.0亿元，同比增长27%/22%/17%。
  • 对应估值分别为22X、18X、16X，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 越南北部疫情可能影响招工，导致人力成本上升；
• 原材料成本可能意外大幅上行。

总结

华利集团在2022年Q1表现出较强的抗风险能力，尽管受到疫情和节假日的影响，其核心竞争力未受影响。公司通过优化订单结构，推动ASP（平均销售价格）提升，同时保持了较高的净利率。全年产能增长计划不变，预计将继续受益于行业需求增长和订单结构优化。分析师维持“买入”评级，认为公司在运动鞋制造领域具有明显优势，未来增长路径清晰，具备良好的投资价值。