20181023-天风证券-天源迪科-300047.SZ-业绩持续高增长_短期偿债及商誉风险有限_3页_421kb

天源迪科（300047）总结

核心内容

天源迪科在2018年前三季度业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司通过并表维恩贝特，推动业绩快速增长，同时在电信、公安、云计算等业务领域发展顺利。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年前三季度营业收入达到19.29亿元，同比增长20.5%；归母净利润为7823万元，同比增长136.5%。其中，三季度单季营业收入7.47亿元，同比增长18.1%；归母净利润3986万元，同比增长82.3%。
• 订单充裕：前三季度其他应收款增长54%，存货增长56%，主要由于投标和质量保证金增加以及备货增加，反映出公司在电信、公安和云计算等领域的订单充足。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，合肥研发基地建设顺利，二期研发基地将优化研发资源，提升研发协同能力和竞争力。
• 短期偿债压力有限：公司经营性现金净流入良好，账面现金达1.72亿元，一年内到期非流动负债为2.3亿元，但因业务结算高峰在四季度，短期偿债能力较强。
• 商誉减值风险可控：维恩贝特的业绩对赌在最后一年，预计能完成业绩承诺，因此6.1亿商誉减值风险较低。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.3亿、3.0亿、3.7亿元，对应2018年市盈率约22倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 订单低于预期
• 收购标的商誉减值风险
• 短期偿债风险

投资评级

• 行业：计算机/计算机应用
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：12.45元
• 目标价格：未提供

基本数据

盈利预测摘要

• 2018年预计归母净利润：226.42百万元
• 2019年预计归母净利润：298.70百万元
• 2020年预计归母净利润：367.07百万元
• 预计EPS：0.57、0.75、0.92元/股
• 预计市盈率：21.94、16.63、13.54倍

未来展望

公司业务布局完善，涵盖电信、公安、政企、金融大数据及云计算等领域，管理层调整增强了市场开拓能力，各业务条线有望协同发展，收购标的业绩承诺有望顺利完成，从而降低商誉减值风险。整体来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，维持“增持”评级。