20171227-招商证券-天源迪科-300047.SZ-广州开启正式合作_警务云业务再下一城_4页_1mb

报告摘要

天源迪科（300047.SZ）是一家专注于大数据领域的公司，尤其在公安大数据应用方面表现突出。2017年12月，公司与广州市公安局科技通信处签署大数据规划咨询合作协议，标志着其在警务云市场的进一步拓展。分析师团队对天源迪科的评级为“强烈推荐-A”，并给出了未来三年的财务预测和估值分析。

合作拓展
- 公司与广州市公安局的合作为警务云业务提供了新的增长机会，有助于公司在公安大数据领域建立更强的市场地位。
- 合作不仅体现广州公安对天源迪科技术实力的认可，还可能带动公司在交通、政务等政府大数据业务方面的拓展。
技术与渠道协同
- 天源迪科与华为签署研发合作协议，结合华为强大的技术实力，有望实现渠道与技术的双重落地，进一步提升其在警务云市场的竞争力。
- 广州作为人口和经济总量均居全国前列的城市，其复杂的治安需求为公司产品化和市场推广提供了良好的示范。
财务预测与估值
- 预计2017-2019年备考净利润分别为1.77亿元、2.43亿元、3.35亿元，对应PE分别为25.1倍、18.3倍、13.2倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期的提升。
- 每股收益逐年增长，从0.19元增至0.84元，显示公司盈利能力增强。
- 每股净资产持续增长，从4.05元增至8.23元，反映公司资产价值提升。
投资建议
- 分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为公司在警务云领域具有较强的技术实力和市场前景，未来有望建成警务云标准样板，显著提高产品化程度。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	1677	2448	3397	4341	5473
同比增长	41%	46%	39%	28%	26%
净利润（百万元）	63	115	177	243	335
同比增长	3%	82%	54%	37%	38%
每股收益（元）	0.19	0.32	0.44	0.61	0.84
PE	55.8	33.9	25.1	18.3	13.2
PB	2.7	2.0	1.6	1.5	1.3

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入年成长率	41%	46%	39%	28%	26%
营业利润年成长率	-14%	96%	56%	40%	40%
净利润年成长率	3%	82%	54%	37%	38%
毛利率	19.7%	17.8%	20.1%	21.6%	23.9%
净利率	3.8%	4.7%	5.2%	5.6%	6.1%
ROE	4.8%	5.8%	6.5%	8.2%	10.2%
ROIC	3.7%	5.2%	6.0%	7.4%	9.3%
资产负债率	43.9%	36.0%	33.2%	33.5%	32.8%
净负债比率	32.1%	20.5%	15.6%	14.8%	13.4%
流动比率	1.6	2.4	2.8	2.8	2.9
速动比率	1.2	1.8	2.1	2.1	2.1
资产周转率	0.7	0.8	0.8	0.9	1.1
存货周转率	3.9	4.0	4.1	4.1	4.1
应收账款周转率	2.7	3.0	3.2	3.4	3.3
应付账款周转率	37.9	43.5	45.4	37.1	36.7