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天源迪科（300047）2018年三季报点评总结

核心内容

天源迪科于2018年10月22日发布2018年三季报，整体业绩表现亮眼，公司持续在AI大数据和云应用领域发力，展现出强劲的增长势头。报告维持“增持”投资评级，并给出合理价格区间为14.58~15.12元。

主要观点

• 业绩高增长：2018年前三季度公司实现营业收入19.29亿元，同比增长20.50%；实现归母净利润7822.73万元，同比增长136.50%，接近业绩预告上限。第三季度营收7.47亿元，同比增长18.05%，净利润3986.50万元，同比增长82.31%。
• 盈利能力提升：公司毛利率提升至23.96%，较去年同期增加4.87个百分点，显示公司在云计算和大数据领域的投入有效提升了盈利能力。
• 现金流改善：经营性现金流净额为4803万元，较去年同期的2759万元有所提升，预计未来现金流有望持续改善。
• 研发投入加大：2018年前三季度研发费用达1.49亿元，同比增长56.94%，主要由于维恩贝特并表及研发投入增加。公司计划投资4亿元建设合肥研发基地二期项目，进一步强化技术实力。
• AI大数据业务拓展：公司中标广东电信多个AI大数据相关项目，推出人工智能平台“迪智”用于数据挖掘模型构建和能力输出，推动云平台价值提升。
• 行业需求增长：随着运营商加速转型，AI大数据业务有望快速增长，公司作为阿里云铂金合作伙伴，具备技术、渠道和生态优势，有望从行业高速发展中受益。

关键信息

业务进展

• 行业拓展：公司在金融、公安、电信等行业表现良好，尤其在公安领域与华为合作推进警务云大数据项目。
• 技术平台：推出“迪智”人工智能平台，用于数据挖掘及对外模型能力输出。
• 并购与合作：公司作为阿里云铂金合作伙伴，有望通过并购扩展业务。

财务表现

• 营收与净利润：预计2018~2020年EPS分别为0.54/0.74/1.00元，对应PE分别为23.01/16.88/12.48倍。
• 资产负债表：2018年资产总计预计为4823亿元，负债合计为1674亿元，资产负债率34.72%。
• 现金流量表：2018年经营活动现金流净额为-285.10亿元，投资活动现金流净额为-118.40亿元，筹资活动现金流净额为354.95亿元。
• 利润表：2018年净利润预计为248.76亿元，归属母公司净利润为216.29亿元，净利率提升至5.76%。
• 财务比率：毛利率从17.84%提升至23.39%，净利率从4.69%提升至7.15%，ROE从5.81%提升至10.71%。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级，预计公司未来三年EPS分别为0.54/0.74/1.00元，对应PE分别为23.01/16.88/12.48倍。
• 行业评级：增持评级表示公司股价有望超越同期沪深300指数20%以上。

风险提示

• 大数据业务开展不及预期
• 垂直行业云应用拓展不及预期

经营预测与估值

公司基本资料

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成对客户的私人投资建议。报告所载意见、评估及预测仅反映发布当日的观点，可能随市场变化而调整。投资者应自行判断并关注更新信息，本报告不承担由此引发的任何法律责任。

投资建议标准

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上