建材行业：浮法景气持续，中国玻璃弹性显著-20210711-长江证券-22页_1mb

中国玻璃行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了中国玻璃行业，特别是浮法玻璃和光伏玻璃的市场前景及公司发展情况。重点指出浮法玻璃行业在政策限制下供给增长有限，而需求保持稳定增长，导致行业盈利持续高位。同时，光伏玻璃受益于碳中和政策及技术进步，需求增长显著，且结构性供给紧张将推动价格上涨。

主要观点

• 浮法玻璃景气持续：由于供给受限和需求稳定，浮法玻璃价格持续上涨，盈利保持高位。
• 光伏玻璃需求增长：碳中和推动光伏装机持续增长，双玻组件渗透率提升及大尺寸组件趋势带动光伏玻璃需求增长。
• 中国玻璃具备弹性：公司作为老牌浮法玻璃龙头，通过冷修复产和收购扩张提升产能，成本有望通过规模效应下降，盈利弹性显著。
• 环保与能耗限制：光伏玻璃为高耗能产业，未来需面对严格的环保政策及能耗控制，影响产能释放节奏。
• 技术升级与产品多样化：公司不断进行技术升级，生产高附加值产品，提升整体竞争力。

关键信息

浮法玻璃

• 行业供需格局：2017年以来，玻璃价格持续上涨，供需错配导致盈利中枢上移。
• 供给限制：产能置换政策及稀缺指标限制新增产能，冷修高峰预计在2022年。
• 需求增长：地产竣工修复将带动玻璃需求增长，预计未来几年需求保持5%增长。
• 成本与盈利：纯碱和燃料成本上涨对浮法玻璃影响有限，龙头企业库存充足，具备传导能力，盈利有望持续改善。

光伏玻璃

• 需求扩张：碳中和推动光伏装机增长，预计“十四五”期间光伏年均装机规模在70-90GW左右，年复合增速约25%。
• 双玻组件渗透率：2020年双玻组件渗透率已达29.7%，预计2025年达到70%。
• 大尺寸组件趋势：158.75mm和166mm尺寸组件占比提升，210mm组件预计在2021年快速扩大市场份额。
• 结构性供给紧张：大尺寸组件所需玻璃宽度超过现有产线经济切片宽度，导致供给不足，满足率仅50%-60%。
• 产能释放：2021年国内光伏压延玻璃产能将快速释放，预计年底达到5.17万t/d。

中国玻璃公司

• 公司发展历史：1958年筹建，2004年重组上市，2014年被中国建材集团收购，成为其子公司。
• 产能与布局：公司拥有7大生产基地，合计产能6200t/d，拟收购福建龙泰和尼日利亚产线，预计新增产能1900t/d。
• 产品结构：主要生产浮法玻璃，同时拓展镀膜玻璃、汽车玻璃、光伏背板等高附加值产品。
• 盈利能力：单位成本与旗滨集团相比较高，但随着规模扩大，盈利能力有望显著提升。
• 环保与资源：公司严格遵守环保标准，且依托中建材集团拥有丰富的石英砂资源，有助于降低成本。

风险提示

• 玻璃供给投放超预期：可能影响行业盈利。
• 地产竣工面积大幅下滑：可能抑制玻璃需求增长。

未来展望

• 价格有望回升：预计下半年光伏玻璃价格触底回升，受益于需求增长及供给紧张。
• 产能扩张：公司持续进行产能扩张及技术升级，提升市场份额与盈利能力。
• 政策影响：需关注能耗和环保政策对产能释放的影响。

图表与数据

• 图1-4：展示2014年以来玻璃与水泥供需增速对比，以及2019年以来浮法玻璃表观需求强度。
• 图5-16：分析光伏玻璃需求、双玻组件占比、大尺寸组件趋势及光伏装机季度分布。
• 表1-16：提供浮法玻璃行业供给、光伏装机预测、公司财务指标及排放标准等详细数据。

结论

中国玻璃行业在政策与市场需求的双重推动下，浮法玻璃和光伏玻璃均具备良好的增长潜力。中国玻璃作为行业龙头，通过产能扩张与技术升级，有望在行业景气持续中实现盈利增长与市场份额提升。