20220522-天风证券-玻璃制造行业研究周报_欧洲光伏市场超预期_浮法盈利微薄_19页_1mb

玻璃制造行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前玻璃制造行业，特别是浮法玻璃和光伏玻璃的市场表现、供需变化、库存情况、价格走势及成本结构，同时对主要公司进行了估值分析与投资建议。整体来看，光伏玻璃市场需求表现良好，而浮法玻璃则面临利润微薄、库存高位的困境。

主要观点

1. 光伏玻璃市场表现

• 需求强劲：国内1-4月光伏新增装机量达16.88GW，其中4月新增装机3.67GW，同比+110%，环比+57%。
• 海外政策加码：欧盟“Repower EU”计划推动太阳能光伏发电能力翻倍，预计到2025年实现，欧洲市场需求超预期。
• 价格稳定：上周2mm光伏玻璃价格21.92元/平方米，3.2mm价格28.5元/平方米，环比持平。
• 产能释放：新产能持续释放，预计未来两年内光伏玻璃市场可能面临供大于求的情况。

2. 浮法玻璃市场表现

• 需求恢复有限：本周浮法玻璃均价环比下降2.43%，厂商库存增加，整体需求改善有限。
• 库存高位运行：国内浮法玻璃库存总量为6452万重量箱，较上周增加1.91%。
• 利润微薄：行业平均利润降至18.16元/吨，环比下降72.61%，部分厂家已出现亏损。
• 成本压力：纯碱市场持续上涨，成本高位运行，进一步压缩行业利润空间。

关键信息

1. 供给端

• 浮法玻璃：周内日熔量保持174125吨，产能变化弹性较大，冷修和转产是主要产能调整方式。
• 光伏玻璃：周内日熔量56210吨，同比增加59.28%，新产能释放节奏加快，但目前仍保持稳定。

2. 需求端

• 浮法玻璃：地产需求启动缓慢，预计Q2-Q3将出现小高峰，但短期内需求支撑仍不强。
• 光伏玻璃：市场维稳运行，组件厂家以消化库存为主，采购心态谨慎，双玻减量明显。

3. 库存情况

• 浮法玻璃：库存持续高位，多数区域库存天数偏高，终端订单释放有限。
• 光伏玻璃：库存天数15.04天，环比增加5.49%，同比减少28.52%。

4. 价格走势

• 浮法玻璃：均价环比下降49.54元/吨，降幅2.43%，区域间价格波动较大。
• 光伏玻璃：价格环比持平，2mm和3.2mm主流报价分别为21.92元/平方米和28.5元/平方米。

5. 成本结构

• 纯碱价格：持续上涨，5月19日轻碱出厂均价2853元/吨，较5月12日上涨0.5%。
• 成本支撑：成本高位运行，叠加需求不足，导致行业利润承压。

投资建议

1. 光伏玻璃龙头

• 推荐公司：信义光能、福莱特（均与电新联合覆盖）。
• 逻辑：光伏行业需求有望边际改善，玻璃龙头具备成本优势和高成长性，23年PE不到20倍。

2. 浮法玻璃龙头

• 推荐公司：旗滨集团、南玻A、信义玻璃（均有一定建筑节能玻璃产能）。
• 逻辑：浮法龙头股价已大幅调整，当前具备较好的中长期投资价值，新业务带来额外成长性。

3. 玻璃新材料

• 推荐公司：凯盛科技（与电子组联合覆盖）、山东药玻（与医药组联合覆盖）。
• 逻辑：UTG原片国产替代加速，药用玻璃市场前景广阔。

风险提示

• 原材料普涨导致下游需求延缓超预期；
• 浮法产能及产能利用率提升超预期。

行业主要公司估值与股价表现

总结

• 光伏玻璃：市场需求强劲，价格稳定，但新产能释放可能带来供大于求的风险。
• 浮法玻璃：需求恢复缓慢，库存高位，利润微薄，存在亏损风险，但中长期仍有回暖预期。
• 投资建议：继续推荐光伏玻璃龙头公司，同时浮法玻璃龙头具备中长期投资价值，玻璃新材料领域也值得关注。