20211128-天风证券-玻璃制造行业研究周报_浮法迎去库拐点_单位利润处低位_19页_1mb

玻璃制造行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年11月玻璃制造行业的供需格局、价格走势、库存变化及成本情况，重点围绕浮法玻璃和光伏玻璃展开，同时对主要公司股价表现及估值进行了总结。报告指出行业整体处于调整期，但部分公司具备中长期投资价值。

主要观点

1. 浮法玻璃市场调整

• 价格持续下行：上周国内浮法玻璃均价环比下跌2.79%，市场延续弱势下行趋势，部分区域价格跌幅扩大。
• 库存去库拐点：企业库存4115万重量箱，环比减少210万重量箱，结束8月以来的累库趋势。
• 产能变化：周内产能略有下降，约17.5万t/d，但预计冷修产能将逐步增加。
• 成本端压力：纯碱价格下行，但天然气价格因冬季上涨明显，单位利润继续走低。
• 需求预期：若地产资金边际改善，短期需求或有反弹，但明年6月后走势与今年新开工数据相关。预计明年1月竣工需求或达高峰。

2. 光伏玻璃市场表现

• 价格环比持平：上周3.2mm镀膜玻璃均价27.5元/平米，2mm镀膜均价21.5元/平米，价格维持稳定。
• 库存压力仍存：光伏玻璃库存天数23.21天，环比增加4.01%。
• 短期需求疲软：组件厂家利润空间压缩，开工偏低，采购意愿不足。
• 长期需求向好：政策支持下，光伏装机需求有望持续增长，201关税豁免权恢复及补贴预算出台或提振需求。

关键信息

供给情况

• 浮法玻璃：周内产能持平，全年产能净增量预计达4000t/d，同比增加3%。
• 光伏玻璃：周内产能环比持平，但Q4计划产能投放较大，部分新产线点火有延期，需关注后续产能释放。

需求情况

• 浮法玻璃：地产端需求疲软，短期以刚需补货为主，预计明年1月竣工需求将达高峰。
• 光伏玻璃：短期需求受组件厂家库存消化影响，支撑有限；但长期来看，政策推动和新能源占比提升将带来增长机遇。

库存变化

• 浮法玻璃：库存迎来去库拐点，部分区域如沙河、华中库存下降明显。
• 光伏玻璃：库存仍处高位，供需矛盾尚未完全缓解，但预计随着保障性并网和分布式项目推进，库存压力将逐步改善。

价格走势

• 浮法玻璃：价格持续回落，周内均价2104.81元/吨，局部区域跌幅扩大。
• 光伏玻璃：主流价格维持稳定，部分成交重心下移。

成本分析

• 纯碱：价格有所回落，但天然气价格因冬季上涨明显，成本端压力显著。
• 利润情况：浮法玻璃单位利润继续下行，光伏玻璃利润仍处于底部区间。

行业主要公司表现

投资建议

• 推荐公司：

  • 光伏玻璃龙头：【福莱特】（与电新联合覆盖），【信义光能】
  • 浮法玻璃龙头：【旗滨集团】，【信义玻璃】，【南玻A】
  • 玻璃新材料：【凯盛科技】（UTG原片国产替代，产销有望快速增长）

• 关注公司：

  • 【亚玛顿】、【洛阳玻璃股份】、【中国玻璃】

风险提示

• 原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期
• 浮法产能及产能利用率提升超预期