20220420-中国银河-嘉亨家化-300955.SZ-化妆品业务强劲增长成为主力_未来产能有序落地积极拓宽潜力空间_11页_812kb

嘉亨家化2021年度点评报告总结

核心内容

嘉亨家化（300955.SZ）2021年度营业收入达到11.61亿元，同比增长19.89%；归属母公司净利润0.97亿元，同比增长4.02%；归属母公司扣非净利润0.94亿元，同比增长3.89%。经营性现金流净额达到1.00亿元，同比增长32.39%，显示公司运营效率提升。

主要观点

• 化妆品业务强劲增长：化妆品业务成为公司营收的主要来源，销售额同比增长69.78%，在全年营收增量中占比达134.45%。化妆品业务的毛利率为22.59%，虽低于塑料包装容器业务，但其增长速度显著，成为公司业绩的核心支撑。
• 塑料包装业务稳步提升：塑料包装容器业务同比增长8.43%，产能利用率达77%，并拥有充足的在建产能，未来将进一步扩大产能规模。
• 家庭护理产品表现低迷：家庭护理产品销售额同比下降51.82%，主要受消毒液、洗衣液等订单减少影响，库存量也出现显著下降。
• 产能扩张与智能制造并行：公司持续推进募投项目建设，预计2022年化妆品及塑料包装容器基地建成投产，产能将显著提升。同时，公司正通过引入先进系统（如MES、WMS）提升数字化和智能化水平。
• 研发投入持续增加：公司不断加强技术储备与创新研发，已获得14项专利，尤其在配方优化、安全功效评价、环保材料应用等方面取得进展，进一步巩固行业地位。
• 客户资源持续优化：公司客户涵盖国内外知名日化品牌及新锐品牌，与强生、上海家化、贝泰妮等客户合作加深，同时拓展新客户，提升市场份额。
• 盈利能力与估值提升：公司2022年盈利预测显示，预计营收将增长至14.51亿元，归母净利润有望达到1.31亿元，对应PE逐步下降至19倍，估值更具吸引力。
• 风险提示：公司面临原材料价格波动、市场竞争加剧、客户集中度较高、管理风险等潜在挑战。

关键信息

营收与利润情况

• 2021年营业收入：11.61亿元，同比增长19.89%
• 归母净利润：0.97亿元，同比增长4.02%
• 扣非归母净利润：0.94亿元，同比增长3.89%
• 经营性现金流净额：1.00亿元，同比增长32.39%

产能与利用率

• 当前产能：化妆品2.45万吨，塑料包装容器8.70亿个，家庭护理产品2.50万吨
• 产能利用率：化妆品98%，塑料包装容器77%，家庭护理产品35%
• 在建产能：化妆品3.80万吨，塑料包装容器3.00亿个，预计完工后总产能将提升至11.70亿个/6.25万吨

产品表现

• 化妆品：销售量2.36万吨，同比增长20.55%；库存量0.15万吨，同比增长45.42%
• 塑料包装容器：销售量6.73万个，同比下降1.26%；库存量0.91万个，同比下降4.88%
• 家庭护理产品：销售量0.89万吨，同比下降51.91%；库存量0.04万吨，同比下降32.67%

财务与成本结构

• 综合毛利率：23.77%，同比下降1.49个百分点
• 销售净利率：8.37%，同比下降1.28个百分点
• 期间费用率：13.03%，同比上升0.23个百分点，其中管理费用增长显著
• 财务费用：同比下降0.29个百分点，主要因汇兑损失减少

投资建议

• 评级：推荐
• 预测：2022年营收14.51亿元，归母净利润1.31亿元，对应EPS 1.30元/股
• 估值：2022年PS为1.70倍，2023年PS为1.37倍，2024年PS为1.13倍

重大事项

• 董事会换届：2021年11月完成董事会换届，提名新一届董事及独立董事候选人
• 湖州嘉亨获得卫生许可证：2022年3月获得《消毒产品生产企业卫生许可证》，为相关业务开展提供资质保障
• 募集资金现金管理：2022年4月拟使用5300万元闲置募集资金进行现金管理，以提升资金利用效率
• 综合授信申请：2022年4月申请不超过7.2亿元的综合授信额度，提供4.5亿元担保额度

公司战略与经营计划

• 市场拓展：完善营销体系，针对不同客户群制定策略，提升销售与市场占有率
• 产能扩张：推进募投项目，提升生产能力和产品结构
• 研发投入：加大配方、工艺及安全功效研究，建设安全功效评价体系
• 人才管理：健全人才选拔与培养机制，提升整体管理水平与竞争力
• 管理提升：推进精细化管理，强化竞争、激励、监督与淘汰机制

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 行业竞争加剧风险
3. 客户集中度较高的风险
4. 新冠肺炎疫情对公司生产经营影响风险
5. 原材料价格波动风险
6. 人力资源成本上升带来的风险
7. 核心技术更新换代的风险
8. 管理风险
9. 存货金额较大的风险
10. 产品质量问题引起的诉讼、处罚风险
11. 募投项目无法实现预期目标的风险

前十大股东情况

• 曾本生：持股55.49%，为境外自然人，持股不变
• 上海辉盈投资合伙企业(有限合伙)：持股4.48%，境内非国有法人，持股不变
• 福建汇鑫至成股权投资合伙企业(有限合伙)：持股2.95%，境内非国有法人，持股不变
• 福建汇水至成股权投资合伙企业(有限合伙)：持股2.29%，境内非国有法人，持股不变
• 泉州市华扬宗兴股权投资合伙企业(有限合伙)：持股2.11%，境内非国有法人，持股不变
• 泉州市中和股权投资合伙企业(有限合伙)：持股1.87%，境内非国有法人，持股不变
• 福建汇火至成股权投资合伙企业(有限合伙)：持股1.49%，境内非国有法人，持股不变
• 泉州嘉禾常兴股权投资合伙企业(有限合伙)：持股1.22%，境内非国有法人，持股不变
• 宋燕：新进股东，持股0.85%，境内自然人
• 泉州宝荣商务咨询中心(有限合伙)：新进股东，持股0.79%，境内非国有法人

结论

嘉亨家化在2021年表现出强劲的业绩增长，尤其化妆品业务成为主要增长引擎。公司通过持续的研发投入、客户资源拓展及产能建设，巩固其在日化产品及塑料包装领域的市场地位。同时，公司正积极布局智能制造与数字化管理，提升运营效率。未来，公司有望实现更高的营收与利润增长，但需关注市场竞争、原材料成本及客户集中度等风险因素。