20231102-东方财富证券-会通股份-688219.SH-2023年三季报点评_改性塑料龙头_进军湿法隔膜领域_4页_359kb

报告内容分析总结

投资要点
公司2023年前三季度实现营业收入3907亿元，同比增长363%，归母净利润114亿元，同比增长1585.5%。第三季度单季营收1457亿元，同比增长100.4%，环比增长92.4%；归母净利润49亿元，同比增长296.7%，环比增长39.1%。主要驱动力为产品结构优化和成本管控。费用率同比变化：销售费用率+0.4pct、管理费用率+0.99pct、财务费用率+0.05pct、研发费用率+0.35pct。

公司概况
作为改性塑料行业龙头，公司产品广泛应用于多个领域。

• 汽车领域：已进入赛力斯、比亚迪、蔚来等新能源车企供应商体系，以及上汽大众、吉利等燃油车企合作。
• 家电领域：与美的、TCL、海尔等知名企业提供合作，产品包括洗衣机、空调外观件等特殊材料。公司改性塑料业务客户基础稳固。

核心业务拓展
公司积极切入湿法隔膜市场，2022年国内锂电隔膜需求达124亿平方米，预计2025年需求超330亿平方米。湿法隔膜因优势占比达75%，公司将投资25亿元设立会通新能源，建设年产17亿平方米湿法隔膜项目，优化产品结构，拓展第二增长曲线。

投资建议
东方财富证券给予“增持”评级，预计2023-2025年营业收入分别为5279亿元、6196亿元、7580亿元，同比增长193%、173.6%、223.4%；归母净利润分别为177亿元、256亿元、467亿元，同比增长199.05%、44.68%、82.42%。现价对应PE分别为28倍、19倍、11倍。基于业务增长潜力，建议看好公司未来发展。

财务表现

• 高速增长：2022年营业收入5179亿元，增长率56.8%；归母净利润177亿元，增长率199.05%。
• 盈利能力：毛利率由10.47%升至17.61%，净利率提升至6.07%，ROE高达17.56%。
• 偿债能力：资产负债率69.3%-72.3%，财务稳健。

风险提示

• 湿法隔膜项目进度可能延迟。
• 上游原料价格波动风险。
• 行业竞争加剧可能导致利润率下降。综合风险中等到较高，需密切监控项目进展。