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会通股份（688219.SH）投资分析总结

核心内容概览

会通股份是首家在科创板上市的新材料企业，专注于高分子改性材料的研发、生产与销售，是国内改性材料行业的领军者。公司拥有广泛的客户群体和全球化的研产基地，业务覆盖家电、汽车、消费电子、新能源、轨道交通、AI大数据、人形机器人等多个领域。2024年公司实现营业总收入60.88亿元，同比+13.81%，归母净利润1.94亿元，同比+32.04%。2025年第一季度，公司实现营业总收入14.68亿元，同比+15.07%，归母净利润0.50亿元，同比+14.67%。公司业务增长势头强劲，盈利水平持续修复，未来增长潜力巨大。

主要观点与关键信息

1. 行业地位与业务布局

• 会通股份是高分子改性材料行业的重要参与者，业务覆盖多个战略性产业领域。
• 公司在国内外拥有八大研产基地，包括上海、合肥、安庆、佛山、重庆、芜湖、潍坊及泰国春武里府，产能覆盖广泛。
• 公司在新能源领域布局锂电池湿法隔离膜项目，旨在打造集多种功能膜生产于一体的新能源材料供应商。
• 在机器人材料领域，公司已开发并推广多种“以塑代金属”的解决方案，包括PEEK材料、碳纤增强特种工程材料等。

2. 市场需求与增长潜力

• 家电和汽车是改性塑料需求的两大主要领域，分别占比37%和15%。
• 2024年，我国家电产量达到6.95亿台，同比+7.4%，推动改性塑料需求增长。
• 消费电子市场持续扩容，改性塑料在连接器、电子元件、电池组件封装等领域应用广泛，未来需求空间广阔。
• 新能源汽车销量和出口量均保持增长，预计到2027年单车改性塑料用量将达到213kg，进一步推动行业需求。

3. 成本修复与盈利改善

• 改性塑料成本结构中，原材料成本占比约90%，与油价密切相关。
• 国际油价步入下行通道，公司成本端有望持续改善，盈利修复趋势明显。
• 2020Q1-2020Q4低油价时期，公司毛利率和净利率表现突出，而2022Q2油价高点时盈利能力下滑，与油价呈负相关。
• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.48亿元、3.43亿元、4.18亿元，同比增速分别为+27.7%、+38.6%、+21.6%，盈利能力持续修复。

4. 盈利预测与估值

• 预计2025-2027年公司营业收入分别为69.29亿元、81.84亿元、87.30亿元，CAGR为13.81%。
• 公司EPS预计为0.52元、0.72元、0.87元。
• 以2025年4月24日收盘价12.01元计算，公司PE分别为23.16倍、16.71倍、13.74倍，总体低于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 原材料价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 行业竞争加剧可能对产品价格和市场份额产生影响。
• 下游需求不及预期可能影响公司业绩。
• 项目建设投产进度不及预期可能影响产能释放和业绩增长。

财务数据与业务预测

营收与利润预测

成本结构与油价关联

• 原材料成本占比约90%，与油价高度正相关。
• 油价下跌将推动改性塑料成本端改善，公司盈利能力有望进一步提升。

盈利能力与费用结构

估值指标

战略布局与市场机会

家电与汽车领域

• 家电行业景气持续向好，以旧换新政策推动销量增长。
• 汽车领域受益于以旧换新刺激及新能源汽车下乡政策，销量与出口量均保持增长，以塑代钢趋势明显。

新能源与机器人材料

• 公司在新能源领域加速布局，锂电池湿法隔离膜项目进展顺利。
• 机器人材料需求增长，公司已推出多种“以塑代金属”解决方案，有望受益于人形机器人商业化落地。

成长曲线与盈利能力

• 公司有望通过锂电池隔膜和机器人材料业务打开新的成长曲线。
• 随着油价下行和成本改善，公司盈利有望持续修复，推动整体业绩增长。

总结

会通股份作为改性材料行业的领军企业，凭借在家电、汽车、新能源、机器人等领域的广泛布局，以及对成本端的敏感反应，具备较强的盈利能力和成长潜力。在油价下行、下游需求回暖和政策支持的背景下，公司有望实现业绩的持续增长。首次覆盖给予“买入”评级，建议关注其在新能源和机器人材料领域的布局及盈利能力的修复趋势。