20171020-光大证券-改性塑料行业深度_汽车轻量化如火如荼_车用改性塑料迎来发展良机_30页_1mb

汽车轻量化推动车用改性塑料发展

核心内容

随着汽车轻量化趋势的加速，车用改性塑料市场需求快速增长，成为改性塑料行业增长最快的领域。改性塑料通过物理和化学方法对通用塑料和工程塑料进行性能提升，广泛应用于家电、汽车、建筑等领域。其中，汽车领域由于轻量化需求，改性塑料用量显著增加，预计未来几年国内车用改性塑料需求年均增速将超过15%，远高于全球平均增速。

主要观点

• 轻量化需求推动增长：汽车轻量化有助于提高燃油效率、降低油耗和碳排放，特别是新能源汽车对轻量化技术的需求更加迫切。整车重量每减少10kg，续驶里程可增加2.5km。
• 国内用量偏低，增长潜力大：目前我国乘用车单车改性塑料用量仅为100-130kg，远低于欧美国家的200kg以上。随着新能源汽车占比的提高，国内单车改性塑料用量有望显著提升。
• 进口替代空间广阔：国内车用改性塑料市场中，本土企业市场份额仅占30%，进口替代潜力巨大，市场空间预计将在2020年超过700亿元。
• 改性塑料应用广泛：包括内外饰件、功能件、结构件等，其中PP、ABS、PA、PC/ABS合金等为主要材料，具有密度低、强度高、耐腐蚀等优势。
• 新能源汽车推动轻量化解决方案：随着碳纤维复合材料技术的发展，基于改性塑料和复合材料的汽车轻量化整体解决方案成为可能，但目前碳纤维价格偏高，制约了其大规模应用。

关键信息

• 全球车用改性塑料市场：2016年全球车用改性塑料市场空间为2219亿元，预计到2020年将增长至3000亿元。
• 国内车用改性塑料市场：2016年国内乘用车产量2424万辆，车用改性塑料需求量为278万吨，市场空间在400亿以上。预计2020年国内车用改性塑料市场空间将超过700亿元。
• 改性塑料技术：包括填充、共混、增强、共聚、交联等物理方法，以及共聚、交联、接枝等化学方法，其中填充、共混、增强是最主流的改性技术。
• 改性塑料种类：包括阻燃树脂类、增强增韧树脂类、塑料合金类、功能色母类等，每类材料具有不同的性能和应用场景。
• 改性塑料产业链：上游为合成树脂（如PP、PE、PVC等），中游为改性塑料企业，下游为家电、汽车等终端用户。

推荐标的

• 普利特：专注车用改性塑料，积极拓展国际市场和新材料领域。2016年营收31.58亿元，2017-2019年预计净利润分别为2.52亿、3.52亿、4.65亿元，对应EPS分别为0.93元、1.30元、1.72元，给予“买入”评级。
• 金发科技：国内改性塑料龙头企业，新材料业务发展迅速。2016年营收179.91亿元，2017-2019年预计净利润分别为5.39亿、7.25亿、9.49亿元，对应EPS分别为0.20元、0.27元、0.35元，给予“买入”评级。

风险分析

1. 原材料价格上涨的风险；
2. 成本向下游传导不畅的风险；
3. 汽车轻量化发展不及预期的风险。

市场增长预测

假设	2020年中国乘用车产量（万辆）	单车改性塑料用量（kg）	合计需求量（万吨）	市场空间（亿元）	年均增速
保守估计	2865	150	429.7	644.6	11.50%
中性估计	2865	170	487.0	730.5	15.00%
乐观估计	2865	200	573.0	859.5	19.80%

改性塑料在汽车上的应用

内外饰件

• 仪表板：以改性PP为主，表皮材料以PVC/ABS为主，两者结合可提高性能。
• 门内板：采用ABS、PP等材料，表面带有缓冲层，如PP发泡、TPU等。
• 车身覆盖件与底盘：改性塑料广泛用于车顶盖、发动机罩、行李舱盖等，具有质量轻、噪声低等优势。

功能件与结构件

• 保险杠：使用PP、PC/ABS、PC/PBT等材料，部分采用发泡PP。
• 燃油箱：采用超高分子量高密度聚乙烯、共聚PA、EVOH树脂等材料。
• 发动机进气歧管：使用玻纤增强PA材料，具有耐高温、高强度等优势。
• 离合器执行系统：使用长纤维增强黑色尼龙LFRT，具有稳定性高、成本低等优势。

纤维增强塑料

• 玻璃纤维增强热塑性塑料：广泛用于前翼子板、发动机罩、尾板等，具有密度小、易成型、强度高等特点。
• 碳纤维复合材料：具有优异的物理和化学性能，适用于车身、底盘等结构件，但目前成本较高，限制其大规模应用。

市场格局

• 国内企业：虽然数量众多，但规模有限，市场占有率仅为30%左右，进口替代空间较大。
• 国外企业：占据约70%的市场份额，如SABIC、杜邦、陶氏、巴斯夫等。
• 改性塑料企业：金发科技和普利特是行业龙头，其他如聚赛龙、禾昌聚合、道恩股份等也具有一定市场份额。

总结

汽车轻量化趋势显著推动了车用改性塑料的发展，尤其是新能源汽车的兴起，使得改性塑料在汽车中的应用更加广泛。国内车用改性塑料市场潜力巨大，但仍以进口为主，本土企业具备替代机会。普利特和金发科技作为行业领先企业，具有较强的增长潜力和市场竞争力，值得关注。