深度报告-20241010-国元证券-会通股份-688219.SH-公司首次覆盖报告_改性塑料领军企业_布局隔膜再添新动力_21页_2mb

会通股份研究报告总结

公司概况

会通股份是国内领先的改性塑料企业，主营高分子改性材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于家电、汽车等领域。公司于2020年上市，聚焦新能源板块，布局锂电池湿法隔膜业务，成为新的增长点。

财务表现

• 业绩高速增长：2023年营收5349亿元，同比增长327%；归母净利润147亿元，同比增长14843%；2024年上半年净利润同比增长4651%。
• 盈利能力突出：毛利率自1047%升至1394%，净利率从11.42%升至37.54%，产品结构优化与成本控制成效显著。
• 研发与产能：公司研发费用率达43.3%，2024年上半年同比增长1727%；现有产能57.7万吨，隔膜项目计划年产17亿平方米锂电池隔膜。

核心业务与战略布局

1. 改性塑料业务：产品覆盖聚烯烃、工程塑料等，家电领域占据龙头地位，新能源汽车业务增长迅速（上半年汽车收入增长26%，新能源汽车增长61%）。客户包括美的、比亚迪等头部企业。
2. 湿法隔膜布局：2023年6月设立会通新能源，投资20亿建设8条隔膜生产线，通过国产设备与原材料降本，降低对进口技术依赖。
3. 新兴市场拓展：积极布局消费电子、光伏、储能等领域，产品矩阵持续丰富。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为6126亿、7077亿、8149亿元，归母净利润为230亿、292亿、406亿元。
• 估值：PE从1744倍下降至988倍，给予“买入”评级，估值低于同业可比公司。

风险提示

• 宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、隔膜项目推进不及预期等。

会通股份凭借改性塑料龙头地位与新能源战略延伸，有望通过高毛利率与新业务增长驱动业绩持续提升。