20210621-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_橡胶弱势震荡_期现价差回归仍是主线_20页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容概述

本周天然橡胶市场呈现弱势震荡态势，期现价差回归仍是主要趋势。市场面临强现实与弱预期的博弈，短期内价格反弹有限，但中期价差仍有收缩空间。整体来看，供应端逐步恢复，需求端疲软，库存持续去化，全球流动性拐点临近，对市场形成一定压制。

主要观点

• 价格走势：橡胶价格短期技术性反弹，但中期仍预计弱势运行，期现价差将回归至平水。
• 投资策略：建议继续持有RU2109空单及正套策略，暂不建议参与期权操作。
• 风险提示：上行风险包括天气影响及东南亚疫情；下行风险包括疫苗进展缓慢及全球经济放缓。

市场主要矛盾

强现实

1. 供应：原料价格回落，供应增长预期延续；仓单利润回升。
2. 需求：轮胎厂开工率持续下行，汽车销量量价分化，房地产销售走弱，水泥价格回落显示施工淡季到来。
3. 库存：青岛保税区及区外库存持续去化，国内交易所库存缓慢增长。
4. 价差：混合胶与RU主力合约价差快速缩小，RU-NR价差仍有收缩空间，天胶-合成胶价差小幅走弱。

弱预期

1. 供应修复：原料价格回落可能刺激割胶与生产，供应逐步释放。
2. 内需拐点：内需已出现拐点，但外需支撑仍需进一步验证。
3. 流动性拐点：全球流动性拐点临近，可能对市场形成压力。

关键关注因素

原料价格与供应分析

• 海南胶水价格：小幅走弱，制浓乳与制全乳价差缩小，生产倾向浓乳。
• 云南胶水价格：开割率恢复至80%，原料价格走弱，海南与云南价差缩小至100元/吨。
• 泰国原料价格：胶水-杯胶价差缩小，标胶利润同环比回升；泰国计划120天内重新开放国门，有利于供应增加。
• 未来两周降雨量：泰国整体偏少，可能影响产量。

需求端分析

• 轮胎厂开工率：持续下行，显示内需疲软。
• 汽车销量：批发与零售日均销量均下滑，PPI回落，库存进入被动补库阶段，汽车芯片影响支撑力度。
• 房地产销售：略有走弱，土地成交面积偏低。
• 水泥价格：快速回落，显示施工进入淡季。

库存与价差变化

• 交易所库存：缓慢增长，显示国内刚刚开割。
• 保税区库存：区内与区外库存持续去化，进口压力较小。
• 期现价差：短期扩大，中期预计回归平水。
• 跨期价差：1-9价差小幅扩大，关注仓单注册速度。
• 跨品种价差：RU-NR价差收缩，3L与橡胶价差小幅升水，天胶-合成胶价差走弱。

资金与持仓情况

• 总持仓：环比下降1145万手，显示市场情绪偏空。
• 波动率：橡胶指数波动率回落至15，同比偏低。
• 期权持仓：PCR回落至36.87%，显示市场看空情绪减弱。

总结

本周天然橡胶市场整体偏弱，价格在弱预期与强现实之间震荡。供应端逐步释放，但需求端疲软，库存持续去化，价差回归仍是主线。投资者建议继续持有空单及正套策略，密切关注全球流动性变化及外需复苏情况，同时注意天气与疫情对供应的潜在影响。