天然橡胶及20号胶月报：呈现基础数据之美，供应存季节性支撑，原油走弱打压预期-20211128-银河期货-86页_2mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了天然橡胶市场在2021年11月期间的供应、消费及宏观经济影响，涵盖全球和国内市场数据，以及相关期货与现货价差走势。

主要观点

供应端

1. 季节性支撑
   • 国内云南地区即将进入季节性停割季，预计全乳供应将有所减少。
   • 上期所RU仓单增速已低于去年同期，表明库存压力有所缓解。
   • 泰国降雨量在11月有所增加，推动胶水走强，但月末降雨增量趋势放缓，可能难以持续支撑胶价。

原油与合成胶利空

1. 原油价格下跌

   • 11月末，全球疫情反弹引发商品市场恐慌，原油价格暴跌，对天然橡胶价格形成压制。
   • 原油下跌从供需两端抑制天然橡胶的估值。

2. 合成胶供应增加

   • 国内高顺顺丁橡胶价格同比上涨88.7%，达到历史高位。
   • 日本10月丁苯、顺丁产量同比增加24.9%，为2010年7月以来最高涨幅，表明合成胶供应压力加大，对天然橡胶构成替代压力。

关键信息

供应与库存

• 国内：

  • 云南胶水与胶块价差走强，云南胶水价格同比上涨7.1%，胶块价格同比上涨1.8%。
  • 海南胶水与云南胶水价差走弱，海南胶水价格同比下降0.7%，胶块价格同比下降0.9%。
  • 青岛保税区库存持续下降，10月保税区库存同比下降47.8%，区外库存同比下降56.0%。
  • RU仓单库存同比减少17.3%，期货库存同比减少25.6%。

• 海外：

  • 泰国胶水价格同比上涨12.0%，杯胶价格同比上涨27.0%，烟胶片价格同比下降5.2%。
  • 日本合成胶产量同比增加24.9%，合成胶供应压力显著。

消费端

• 国内：

  • 轮胎开工率有所下降，全钢开工率同比下降8.1%，半钢开工率同比下降8.1%。
  • 商用车销量同比增长20.5%，库存同比增长3.6%；乘用车零售量同比增长3.6%，库存同比下降5.9%。
  • 上海私车牌照投放数量同比下降6.6%，汽车行业信用利差同比上涨130.7%。
  • 国内公路货运量同比下降2.7%，汽油表观消费量同比上涨2.9%。

• 海外：

  • 美国进口全钢轮胎数量同比下降0.7%，半钢轮胎进口数量同比上涨14.1%。
  • 美国汽车出口同比下降16.7%，库存同比下降81.2%。
  • 日本汽车库存同比下降23.2%，泰国橡胶制品出货量指数同比上涨0.1%。

价差分析

• 现货价差：

  • 全乳老胶价格同比上涨4.9%，混合胶价格上涨13.5%，越南3L价格上涨0.5%，烟片胶价格同比下降9.5%。
  • 价差方面，全乳老胶与RU01合约价差上涨4.0%，与RU05合约价差上涨4.1%，与RU09合约价差上涨4.4%。
  • 泰国混合胶与RU01合约价差上涨2.6%，与RU05合约价差上涨2.7%，与RU09合约价差上涨2.6%。

• 期货价差：

  • RU月差走势显示，近期合约表现相对较强，远期合约相对弱势。
  • NR月差、TF月差、JRU月差等数据反映市场对远期合约的预期较弱。

结论

整体来看，天然橡胶市场在供应端受到季节性减产预期支撑，但同时面临原油价格下跌和合成胶增产带来的压力。国内消费端表现分化，轮胎开工率下降，但商用车销量有所增长。海外市场则呈现出口和库存波动，整体消费承压。市场对远期合约的预期较弱，期货价差走势反映市场对未来供应的担忧。