20210517-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_短期进一步下跌空间有限_中期仍将走弱_20页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容概述

本周天然橡胶市场整体呈现短期弱势震荡、中期继续走弱的走势。价格在经历快速下跌后，短期进一步下跌空间有限，市场情绪已基本释放。中期来看，供需矛盾预期强化，价格仍面临下行压力。投资策略上建议等待反弹做空RU2109合约，同时可关注期现正套机会，期权策略暂无明确建议。

主要观点与关键信息

短期走势

• 橡胶价格最低跌破13000点，短期情绪宣泄基本到位。
• 宏观利空已基本反映在价格中。
• 保税区库存持续去化，仓单处于低位，短期下跌空间有限。
• 市场或开启弱势震荡格局。

中期走势

• 供应端：高价或刺激割胶和生产，开割初期原料偏紧，工厂开工率不高。
• 需求端：内需拐点已确定，外需支撑减弱，汽车市场由主动补库进入被动补库阶段。
• 价差：期现价差快速缩小，套利盘平仓后或小幅扩大，但中期价差仍有收缩空间。
• 流动性：全球流动性拐点临近，对市场形成压力。

投资策略

• 单边策略：等待反弹做空RU2109。
• 套利策略：等待价差扩大做期现正套。
• 期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期，导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

橡胶市场主要矛盾及演变

当前主要矛盾：弱势震荡

1. 开割初期供应释放有限。
2. 内需进一步走弱，外需复苏支撑减弱。
3. 浅色胶库存低位，深色胶库存持续回落。
4. 市场风险偏好回落。

未来变化：继续走弱

1. 高价刺激供应逐步释放。
2. 内需拐点确定，外需有待进一步验证。
3. 价差仍有收缩空间。
4. 全球流动性拐点临近。

未来关注因素

1. 国内新仓单注册情况。
2. 全球流动性拐点。
3. 美国汽车补库情况。
4. 浓乳分流情况。

基本面因素总结

区域价格动态

• 海南价格走弱：受开割快速上量及浓乳生产效益影响，价格走弱。
• 云南价格走强：开割初期原料偏紧，工厂开工率不高，价格相对较强。
• 泰国原料价格冲高回落：胶乳-杯胶价差扩大，标胶加工利润持续走弱。

未来天气预期

• 未来两周泰国降雨量先减后增，东北部偏少，中部偏多，可能对原料供应产生一定影响。

需求端动态

• 轮胎厂开工率节后回升：但整体仍不及节前水平，部分厂家因出货不佳出现减产。
• 汽车支撑减弱：汽车PPI连续3个月回落，产成品库存仍在补库通道，但支撑力度减弱。
• 房地产销售略走弱：节后百城土地成交面积环比大幅下跌，商品房成交面积也有所回落。

库存与仓单情况

• 交易所库存维持低位：上期所库存17.8万吨，环比微增，同比下降25.47%。
• 保税区库存持续去化：区外库存55.02万吨，环比下降3.3万吨，进口压力较小。

价差动态

• 期现价差缩小：混合胶去库延续，RU跟随市场情绪下跌，价差快速缩小。
• 1-9价差小幅扩大：老全乳去化尚可，但开割后仓单增加可能压制01合约。
• RU-NR价差仍有收缩空间：RU供应回归确定，老全乳消化速度放缓，NR海外需求修复。
• 3L价差震荡：STR20内外盘价差扩大，泰国烟片与标胶价差扩大，3L与RU价差缩小。
• 合成胶价差扩大：全乳胶与合成胶价差扩大，反映合成胶相对走弱。

资金与波动率

• 橡胶总持仓环比增加1.9万手，资金小幅流入。
• 橡胶指数波动率回升至27，同比偏高。
• PCR回落至48%，显示市场看跌情绪有所缓解。

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