天然橡胶及20号胶季报：仓单增速再回落，房贷政策提预期-20230924-银河期货-125页_10mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了天然橡胶市场的供需、价格走势及政策影响，主要关注全球和国内的供应与消费情况，并结合宏观政策与市场预期进行综合评估。

主要观点

• 仓单增速回落：9月末，中国天然橡胶仓单库存增速再次回落，RU库存小计为23.63万吨，仅高于期货库存2.09万吨，远低于历史同期水平，且为近10年最低增速。
• 云南胶水估值高位：云南胶水估值被抬升至仅次于2016年11月、2020年11月、2021年5月的高位。
• 非标现货存低估值支撑：浓缩胶乳现货对RU近月合约贴水，但环比和同比均在企稳走强。混合胶库存同比累库，边际去库。
• 印尼供应强劲：7月印尼进口天然橡胶0.6万吨，出口20.0万吨，净出口19.4万吨，同比增量3.5%，有限供应支撑加工利润。印尼标胶升水杯胶14.1美分/公斤，远高于近年来同期水平。
• 海外宏观数据：全球官方资产（外汇）储备在强势美元下实现3至4个月的边际积累。
• 国内房贷政策释放预期：9月25日起，国内存量首套房贷利率将自动下调，预计释放大量流动性并增强市场预期。
• 基本面较强：综合数据表明，天然橡胶市场基本面仍较强。

关键信息

一、宏观供应

1. 全球数据

• ENSO：厄尔尼诺现象对全球市场产生影响，NINO3.4指数波动显示其对橡胶供应的影响。
• 南方涛动指数：反映全球气候波动，影响橡胶产量和需求。

2. 海外数据

• 泰国：产量加权降雨量、气温波动影响橡胶供应。
• 印度：气温和降水数据对橡胶产量和消费有显著影响。
• 印尼：净出口量同比增加，加工利润维持高位，标胶升水杯胶显著。

3. 国内数据

• 广东广州气温：对橡胶需求有一定影响。
• 库存与消费：国内库存和消费数据均显示边际去库趋势。

二、微观供应

1. 全球数据

• 绝对价格：泰国、马来西亚、云南等地橡胶价格波动，云南胶水价格维持高位。
• 胶水产品：泰国胶水对杯胶价差显示市场波动，云南胶水对胶块价差稳定。
• 劳动成本：泰国橡塑行业劳动成本指数上升，影响生产成本。
• 净出口量：泰国、印尼、越南净出口量变化，反映市场供需情况。
• 表观消费量：马来西亚、印度、越南等国表观消费量波动，反映市场消费趋势。

2. 海外数据

• 泰国胶水：价格波动较大，反映市场供需变化。
• 泰国烟片：价格与泰铢汇率相关，受汇率波动影响。
• 印尼净出口：净出口量同比上升，支撑市场供应。
• 印度消费：消费量变化显示市场趋势。

3. 国内数据

• 表观消费量：中国天然橡胶表观消费量波动，反映市场需求。
• 国内胶水产品：云南胶水与海南胶水价差稳定，显示区域市场差异。
• 台湾橡塑业：劳动成本和经常薪资数据波动，影响生产成本。

三、贸易流通

1. 全球数据

• 东南亚六大主产国平衡表：显示进口、产量、消费和出口变化，反映区域供需平衡。
• 日本橡胶库存：库存变化显示市场供需。
• 运价指数：波罗的海干散货运价指数下降，影响贸易成本。
• 东南亚标胶加工利润：显示加工成本和市场供需。

2. 海外数据

• 日本橡胶库存：库存变化反映市场供需。
• 运价指数：波罗的海干散货运价指数下降，影响贸易成本。
• 东南亚标胶加工利润：显示加工成本和市场供需。

3. 国内数据

• 青岛保税区库存：库存变化显示市场供需。
• RU仓单库存：仓单库存回落，显示市场调整。
• 换手率：RU和NR换手率变化，反映市场活跃度。
• 现货价差季节性：不同品种价差变化显示市场趋势。

期货价差与市场预期

• RU月差：反映市场对未来价格的预期。
• NR月差：显示市场对不同合约价格的预期。
• TF月差：显示市场对新加坡合约价格的预期。
• RU-NR价差：反映不同合约间的市场预期。
• RU-TF价差：显示市场对不同地区合约价格的预期。

市场展望

• 基本面：市场基本面较强，库存和消费数据波动显示市场调整。
• 政策影响：国内房贷政策释放流动性预期，增强市场信心。
• 价格趋势：远期价格和历史价格对比显示市场走势，银河估值模型预测未来价格变化。
• 市场数据：综合市场数据和价差趋势，显示市场未来走势。

总结

本报告详细分析了天然橡胶市场供需、价格走势及政策影响，显示市场基本面较强，但库存增速回落，市场存在调整压力。印尼供应强劲，支撑加工利润，泰国和印度气候因素影响供需。国内房贷政策释放流动性预期，增强市场信心。市场价差和库存数据波动显示市场趋势，未来价格走势需密切关注供需变化和政策动向。