20210615-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_橡胶弱势延续_期现价差仍有收缩空间_20页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容

本周天然橡胶市场整体呈现弱势运行态势，主要受到强现实与弱预期的博弈影响。尽管部分供应端因素有所改善，但需求端疲软和全球流动性拐点临近，使得远期价格承压。期现价差持续收缩，预计未来将回归至平水水平，空单可考虑止盈离场。

主要观点

• 市场趋势：橡胶价格弱势延续，远期价格由弱预期主导，短期内难以出现积极因素修复悲观预期。
• 投资策略：
  • 单边：继续持有RU2109空单；
  • 套利：继续持有正套；
  • 期权：暂无操作建议。
• 风险提示：
  • 上行风险：天气影响超预期及东南亚疫情影响，导致供应显著减少；
  • 下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

关键信息

供应端

• 原料价格回落：国内外原料价格回落，供应增长预期延续。
• 云南开割恢复：云南开割率恢复至80%，原料价格走弱，海南与云南价差扩大至500元/吨。
• 泰国原料回落：泰国胶水价格快速回落，暂缓出售计划对市场影响有限。
• 进口情况：5月份中国天然及合成橡胶进口量同比增长5.7%，1-5月累计增长9%。

需求端

• 轮胎厂开工率偏弱：开工率环比回升，但同比基本持平，显示内需较弱。
• 汽车需求支撑减弱：汽车PPI连续3个月回落，批发与零售销量均处于被动补库阶段，叠加芯片影响。
• 房地产销售走弱：百城土地成交面积环比下跌14.1%，商品房成交面积环比上升13.91%，但整体销售略微走弱。
• 水泥价格回落：水泥价格指数快速回落，显示施工进入淡季。

库存与价差

• 交易所库存低位：上期所库存18.2万吨，同比下降24.39%，预计短期难以显著增长。
• 区内外库存持续去化：青岛保税区库存微升，区外库存下降，海外处于低产期，进口压力小。
• 期现价差收缩：混合胶与RU09合约价差快速缩小，预计可收敛至平水。
• 1-9价差扩大：老全乳去化情况尚可，关注开割后的仓单注册速度，可能压制01合约。
• RU-NR价差收缩：RU供应回归确定，NR海外需求修复，价差仍有收缩空间。
• 3L价差接近平水：3L与全乳胶价差缩小，后期或扩大。
• 合成胶价差缩小：全乳胶与合成胶价差缩小，整体处于中位水平。

未来关注因素

• 国内新仓单注册情况：关注开割后的仓单注册速度。
• 全球流动性拐点：流动性变化对市场影响较大。
• 美国汽车补库情况：外需支撑力度有待进一步验证。
• 浓乳分流情况：浓乳厂分流胶水，影响供需结构。

市场展望

在缺乏积极因素修复悲观预期的情况下，橡胶市场预计将继续弱势运行。期现价差有望回归平水，空单可考虑止盈。同时，需密切关注天气变化、全球流动性、外需恢复及库存去化情况，以把握市场动态。