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疫情与地缘冲突叠加影响，PMI跌破荣枯线

核心内容概述

本报告分析了近期中国宏观经济环境，指出疫情与地缘冲突的叠加影响导致了整体经济活动的放缓。主要关注点包括央行货币政策操作、财政政策变化、金融市场的反应、企业端信用债表现、居民部门商品房交易情况以及宏观经济指标如PMI的变动。

主要观点

• 货币政策：央行在3月31日进行了1500亿元的7天期逆回购操作，利率为2.10%，净投放1300亿元，表明央行试图维持流动性合理充裕。
• 财政政策：国债期货全线收跌，主要利率债收益率多数上行，显示市场对财政政策的反应较为负面。
• 金融市场：货币市场利率多数上涨，银行间市场资金供给总体无忧，但不同期限利率变动不一。
• 企业信用债：信用债收益率整体下行，成交量缩窄，显示企业融资环境有所改善。
• PMI数据：3月官方制造业PMI为49.5，低于临界点，表明制造业景气水平回落；非制造业和综合PMI也均降至收缩区间，显示整体经济景气度下降。
• 居民部门：一线城市商品房成交套数和面积显著上升，二线城市也有小幅增长，而三线城市则出现明显下滑。

关键信息

央行操作

• 3月31日：央行开展1500亿元7天期逆回购操作，利率2.10%，当日有200亿元逆回购到期，实现净投放1300亿元。
• 流动性变化：逆回购价格小幅上行，数量有所增加，显示央行流动性边际收紧。

财政市场

• 国债期货：10年期主力合约跌0.21%，5年期跌0.10%，2年期跌0.02%，表明市场情绪偏弱。
• 利率债收益率：长券偏弱，短券向好，显示市场对长端债券的需求减少。

金融市场变化

• 货币市场：1天期SHIBOR上涨47.17个基点，7天期下跌1.29个基点，14天期下跌13.94个基点，1个月期上涨26.3个基点。
• 质押式回购：1天期上涨44.56个基点，7天期上涨1.65个基点，14天期下跌18.26个基点，1个月期上涨11.36个基点。

企业信用债表现

• 信用债收益率：整体下行，成交量缩窄至近900亿元，显示市场对信用债的需求增加。
• 分类指数：477只信用债上涨，106只持平，431只下跌，显示市场分化明显。

PMI数据

• 制造业PMI：3月为49.5，环比下降0.7个百分点，低于临界点，显示制造业景气度回落。
• 非制造业PMI：3月为48.4，前值51.6，表明非制造业处于收缩区间。
• 综合PMI：3月为48.8，前值51.6，显示整体企业生产经营景气水平下降。

居民商品房交易

• 一线城市：商品房成交套数和面积较前一日分别上涨55%和42%。
• 二线城市：商品房成交套数和面积分别上涨21%和27%。
• 三线城市：商品房成交套数和面积分别下降34%和35%。

近期关注点

• 外部因素：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策形成制约，需关注其对国内经济的影响。

投资咨询业务资格

• 报告由华泰期货研究院发布，具备相应的投资咨询业务资格。

数据来源与注释

• Z值计算：基于每日7天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值。
• 信用利差：产业信用利差和企业信用利差数据用于评估市场对信用风险的定价。
• 价格指数：上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成；下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成。

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