20220602-华泰期货-宏观资产负债表_对冲政策在路上_8页_926kb

文档总结：对冲政策在路上

核心内容概述

本文档分析了中国宏观经济在6月1日及前后数日的主要宏观部门（央行、财政、金融、企业、居民）的流动性与价格变动情况，同时提及了近期政策动向与市场反应。整体来看，政策对冲措施正在逐步推进，市场流动性较为充裕，但不同部门的变动趋势存在差异。

主要观点

央行流动性管理

• 6月1日操作：央行为维护银行体系流动性合理充裕，开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%。当日100亿元逆回购到期，实现完全对冲。
• 流动性边际变化：央行流动性边际收紧，表现为逆回购价格小幅上行，但数量无变化。

财政政策

• 留抵退税：国常会宣布新增1400多亿元留抵退税，要求在7月份退到位。
• 财政发力：财政政策前置发力，为经济提供支持。

金融市场

• 资金面宽松：月初银行间资金面宽松，货币市场利率全线下跌。
• 利率变动：SHIBOR、同业存单、DR利率等均出现不同程度的下跌，但票据市场和利率互换市场有波动。

企业端

• 信用债市场：6月1日，信用债市场成交超千亿，其中565只信用债上涨，98只持平，541只下跌。
• 信用利差：企业信用利差整体上行，但不同期限和评级的企业信用利差变化不一。

居民端

• 商品房成交：5月31日，30城大中城市商品房成交面积较前一日小幅上升，一线城市和三线城市表现相对较好。
• 价格变动：下游消费端价格略有上行，但整体趋势未明显改善。

经济指标

• 制造业PMI：中国5月财新制造业PMI录得48.1，较上月回升2.1个百分点，显示制造业活动有所改善。

关键信息

流动性变动

• 央行：逆回购价格上行，流动性边际收紧。
• 银行间：SHIBOR和同业存单利率下跌，资金面宽松。
• 非银金融机构：票据价格和数量出现波动，流动性有所变化。
• 企业端：信用债收益率上行，企业融资环境承压。
• 居民端：商品房成交面积小幅增长，但价格波动较大。

价格变动

• 上游生产端：铝价、铜价、铁矿价等略有上涨，显示原材料价格有所回升。
• 下游消费端：农产品、猪肉、水果等价格小幅上升，但整体消费市场仍待改善。
• 人民币汇率：离岸人民币升至6.66，但近期波动较大，显示市场对人民币的预期存在分歧。

政策动向

• 稳增长措施：近期政策关注点在于稳增长措施的效果，包括财政和金融支持。
• 信贷额度：政策性银行信贷额度调增8000亿元，以支持基础设施建设。

数据来源与方法说明

• Z值计算：Z值基于逆回购价格和数量、SHIBOR利率、人民币汇率等数据，反映各部门流动性与价格变动。
• 数据来源：Wind 和华泰期货研究院。
• 价格指数：上游生产端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数构成；下游消费端价格由农产品、猪肉、水果等价格构成。

图表说明

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动一览。
• 图2-图21：展示了不同部门的流动性、价格变动、收益率曲线、信用利差等关键指标的变化趋势。

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• 资格号：证监许可【2011】1289号。
• 研究员：徐闻宇。
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