20220417-国海证券-川恒股份-002895.SZ-川恒股份2021年报点评_营收利润稳步增长_矿化一体_新能源项目持续推进_20页_994kb

川恒股份2021年报总结

核心内容

川恒股份（002895）在2021年实现了营收和利润的显著增长，全年营业收入达到25.31亿元，同比增长42.36%；归属于上市公司股东的净利润为3.68亿元，同比增长157.88%。公司评级为“买入”，并维持该评级。公司“矿化一体”新能源项目持续推进，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 营收与利润增长：公司2021年营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于磷化工产品价格的上涨以及新增磷矿石销售业务的贡献。
• “矿化一体”项目进展：公司与多家企业合作推进新能源材料项目，包括与国轩控股、欣旺达、富临精工等的合作，逐步构建新能源材料一体化产业链。
• 募投项目：公司拟非公开发行股票募资不超过35.3亿元，用于建设多个项目，如中低品位磷矿综合利用、硫铁矿制酸、食品级净化磷酸生产等，以增强原材料保障和降低生产成本。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率均有所提升，ROE稳步增长，显示公司盈利能力增强。
• 财务指标改善：资产周转率提升，资产负债率下降，反映公司运营效率和财务结构优化。

关键信息

2021年关键财务数据

• 营业收入：25.31亿元，同比增长42.36%
• 归母净利润：3.68亿元，同比增长157.88%
• 销售毛利率：28.37%，同比增加3.76个百分点
• 销售净利率：15.20%，同比增加7.14个百分点
• ROE：11.48%，同比增加5.06个百分点
• P/E：32.79倍
• P/B：3.39倍
• P/S：4.77倍
• EV/EBITDA：20.83倍

2022年一季度关键财务数据

• 营业收入：6.09亿元，同比增长57.12%
• 归母净利润：1.04亿元，同比增长205.13%
• 销售毛利率：35.28%，同比增加9.32个百分点
• 销售净利率：17.48%，同比增加8.27个百分点
• 期间费用率：9.00%，同比上升

项目进展

• 广西鹏越生态科技有限公司20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目：部分建设内容预计于2022年上半年投产。
• 福泉市“矿化一体”新能源材料循环产业项目：一期计划预计于2024年3月投产，二期规划预计于2026年4月完成。
• 瓮安县“矿化一体”新能源材料循环经济产业项目：一期计划预计于2024年初投产，二期计划预计于2025年底完成。

项目投资

• 鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目：投资总额10.56亿元，建设期为4年。
• 磷矿石销售业务：2021年外销磷矿石约105万吨，为公司带来额外收入。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响市场需求和原材料价格。
• 产能投放不及预期：项目进展可能受外部因素影响。
• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。
• 未来需求下滑：新能源市场发展存在不确定性。
• 新项目进度不及预期：项目实施可能面临延迟。
• 非公开发行进程不确定性：可能影响公司资金结构和财务表现。

营收与利润预测（2022-2024）

项目与资源保障

• 磷矿石资源：公司控股子公司福麟矿业已持有三个采矿权，2021年磷矿石开采总量246万吨，外销105万吨。
• 资源储量：截至2021年5月31日，矿床平均品位为25.94%，累计查明磷矿石资源总量4773.53万吨，保有资源量3085.22万吨。
• 伴生资源：伴生元素碘保有推断资源量1472.22吨，伴生元素氟保有推断资源量63.56万吨。

投资建议

• 投资评级：买入
• 预测EPS：1.31元（2022E）、1.85元（2023E）、3.18元（2024E）
• PE估值：18.57倍（2022E）、13.11倍（2023E）、7.62倍（2024E）

财务与运营分析

• 资产负债率：2021年为46%，预计2022年降至43%。
• 流动比率：2021年为1.88，预计2022年降至1.38。
• 速动比率：2021年为1.56，预计2022年降至0.95。
• 资产周转率：2021年为0.37，预计2022年升至0.51。

总结

川恒股份在2021年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于磷化工产品价格的上涨和新增磷矿石销售业务。公司持续推进“矿化一体”新能源项目，逐步构建新能源材料一体化产业链，为未来业绩增长提供支撑。尽管2021年经营活动现金流同比下降，但公司盈利能力持续提升，财务结构逐步优化。分析师建议维持“买入”评级，预计公司未来几年将实现持续增长，但需关注宏观经济波动、项目进度及原材料价格波动等风险。