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晨光股份2021年度点评报告总结

核心内容概述

晨光股份在2021年实现了稳健的财务表现，公司营收与净利润均保持增长，尤其在新业务领域表现突出，展现了较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收176.07亿元，同比增长34.02%；归母净利润15.18亿元，同比增长20.90%；基本每股收益1.65元/股。
• 新业务成长强劲：办公直销业务同比增长55.3%，营收占比提升至44.1%，成为公司增长的重要驱动力。
• 毛利率小幅下滑：受办公直销业务毛利率较低影响，公司综合毛利率为23.21%，同比下降2.15%。
• 净利率略有下降：受限于毛利率下降，净利率为8.71%，同比下降0.72%，但费用管控成效显著，期间费用率同比下降0.99%。
• 传统业务优化升级：公司持续调整产品结构，推动高端化产品发展，提升单品贡献，实现传统核心业务营收88.8亿元，同比增长17.22%。
• 零售大店业务改善明显：零售大店业务营收同比增长60.96%，净利润亏损显著缩小，其中九木杂物社和晨光生活馆表现良好。

关键信息

营收与利润

业务表现

• 办公直销业务：2021年营收77.66亿元，同比增长55.3%；净利润2.42亿元，同比增长68.25%。净利率从2019年的2.07%提升至2021年的3.12%。
• 零售大店业务：2021年营收10.54亿元，同比增长60.96%；净利润亏损2,108.65万元，亏损金额减少58.02%。
• 线下渠道：截至年末，公司拥有36家一级合作伙伴，覆盖1,200个城市的二、三级合作伙伴和大客户，超过8万家使用“晨光文具”店招的零售终端。
• 线上渠道：持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，晨光天猫旗舰店会员数量超百万。

财务比率

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年基本每股收益分别为1.99/2.39/2.85元，对应PE分别为25X/21X/18X。
• 成长性：公司传统业务持续优化，新业务保持快速增长，未来盈利能力有望进一步提升。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响公司整体业务发展。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力构成压力。

业务结构与渠道布局

• 线下渠道：覆盖广泛，合作伙伴数量持续增长，零售终端数量超过8万家。
• 线上渠道：积极拓展新兴电商平台，提升会员管理精细化水平。

总结

晨光股份在2021年实现了营收与利润的双增长，新业务特别是办公直销业务成为主要增长引擎。尽管毛利率因办公直销业务占比提升而略有下滑，但公司通过优化运营效率和费用管控，保持了净利率的相对稳定。传统业务持续优化产品结构，零售大店业务亦有明显改善，整体展现出较强的市场竞争力和发展潜力。未来，公司有望通过持续的产品升级和渠道拓展，实现更高的盈利水平。