20220329-国元证券-晨光股份-603899.SH-晨光股份2021年年报点评_双减_政策影响减弱_坚定看好长期发展_3页_1mb

晨光股份2021年年报点评总结

核心内容概述

晨光股份在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达176.07亿元，同比增长34.02%，归母净利润为15.18亿元，同比增长20.90%。尽管毛利率因新业务扩张而小幅下滑至23.21%，但公司通过优化传统业务和拓展新业务板块，推动了整体业绩的稳健增长。分析师国元证券认为，随着“双减”政策影响减弱，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。

主要观点

传统业务稳健增长，新业务实现高增

• 公司在2021年各季度实现营收分别为38.12亿元、38.74亿元、44.65亿元、54.56亿元，同比增长分别为82.96%、44.68%、18.25%、18.61%。
• 归母净利润分别为3.28亿元、3.38亿元、4.51亿元、4.01亿元，同比增长分别为42.50%、44.34%、0.57%、16.98%。
• 分业务板块来看，传统业务、科力普和零售大店分别实现营收88.80亿元、77.66亿元和10.54亿元，同比增长分别为17.22%、55.30%、60.96%。
• 公司在产品端持续提升高端产品占比，重点发展高潜力流量品类；渠道端优化经销商结构，提升对零售终端的响应速度，并通过晨光联盟APP等增强单店运营效率。

毛利率小幅下滑，新业务带动利润预期

• 2021年公司毛利率为23.21%，同比下降2.15个百分点，主要由于科力普和零售大店业务营收占比上升。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.46pct、0.36pct和0.03pct，至7.94%、4.23%和0.04%。
• 管理费用率下降主要归因于限制性股票激励费用减少和经营优化；财务费用率下降则得益于利息收入增加。
• 随着高端产品占比提升和办公产品规模效应增强，公司毛利率预期将逐步回升。

一体两翼协同发展，新业务驱动成长空间

• 传统业务持续拓展品类与高端化，进一步提升文具市占率。
• 科力普积极开拓政府类、央企和金融机构类客户，SKU数量达3万多个，提供整体办公解决方案。
• 零售大店数量达523家，晨光生活馆60家，九木杂物社463家，计划每年保持100家开店速度。
• 通过建设物流中心仓和大数据平台，提升供应链效率，助力新业务增长。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 预计公司2022-2024年营收分别为211.29亿元、257.21亿元、309.43亿元，归母净利润分别为17.88亿元、22.27亿元、27.80亿元。
• EPS分别为1.93元、2.40元、3.00元，对应PE分别为25.84倍、20.75倍、16.63倍。
• 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动
• 疫情反复影响消费
• 新业务增长不及预期

财务数据与估值

基本数据

投资评级说明

分析师声明

• 报告基于合规数据来源和独立分析，反映了作者的研究观点。
• 作者具有证券投资咨询执业资格，报告内容清晰准确，结论基于合理判断。

一般性声明

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• 报告作者：徐偲（分析师），许元琨（联系人）
• 执业证书编号：S002052105003
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