20221108-国海证券-食品饮料行业三季报总结分析_白酒业绩韧性强_大众品弱复苏_46页_3mb

白酒与大众品行业三季报总结分析

核心内容

2022年第三季度，食品饮料行业整体收入和归母净利同比增速分别为9.68%和13.25%，在低基数背景下实现恢复性增长。其中，白酒板块表现尤为突出，收入和归母净利同比增速分别为13.62%和20.98%，显著高于非白酒板块的7.14%和1.17%。这体现了白酒行业的业绩韧性和持续增长能力。

主要观点

白酒行业表现

• 白酒板块在Q3收入和利润保持稳健增长，头部酒企在疫情环境下仍能实现业绩增长，彰显其强大的市场地位和抗风险能力。
• 高端酒企如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，保持双位数增长，尤其贵州茅台直销渠道增长显著，报表质量高，业绩稳定性强。
• 区域次高端酒企如洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等，业绩弹性凸显，收入增速较快，成为增长的重要驱动力。
• 酒企通过调节发货和压货完成部分业绩考核，但疫情对消费场景和消费需求造成一定影响，未来需关注外部环境变化对业绩的潜在影响。

大众品行业表现

• 大众品整体需求复苏不明显，收入和利润增速分化严重。其中，预制速冻食品、调味品等表现相对较好，而乳制品、烘焙、软饮料等则承压较大。
• 部分企业因疫情导致费用延后，Q3销售费用率上升，利润承压。同时，原材料价格回落尚未完全传导至企业端，成本端压力仍存。
• 大众品板块估值已回落至合理区间，部分龙头估值分位数处于低位，具备配置价值。

关键信息

• 白酒板块：Q3收入和利润增速分别为16.5%和21.0%，高端酒与区域次高端酒企表现突出，业绩稳定性强。
• 非白酒板块：Q3收入和利润增速分别为7.14%和1.17%，整体表现弱于白酒板块。
• 啤酒板块：Q3收入同比增长11%，归母净利润同比增长9%，消费场景快速恢复，但成本压力依然存在。
• 大众品板块：收入和利润增速分化明显，其中预制速冻食品、调味品表现较好，乳制品、烘焙、卤制品等则受疫情冲击较大。
• 重点推荐个股：白酒板块推荐贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等；大众品板块推荐百润股份、绝味食品、安琪酵母、立高食品、洽洽食品、中炬高新、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。

未来展望

• 白酒行业基本面稳健，消费升级趋势不变，未来仍以分化为主，次高端仍是机会最大的板块。
• 大众品板块最差时点已过，关注疫后恢复。建议自下而上优选具备成长性的个股，如预制速冻、调味品等。
• 预计四季度原材料成本下行将为大众品公司带来利润弹性，同时费用投放将逐步回归常态。

风险提示

• 疫情影响餐饮渠道恢复，可能导致白酒消费场景受限。
• 宏观经济波动可能影响消费升级速度。
• 行业政策变化可能加剧竞争。
• 原材料价格大幅上涨可能影响成本端。
• 个别公司业绩或不及预期。
• 食品安全事件可能影响市场信心。

总结

白酒行业在2022年Q3展现出较强的业绩韧性，尤其是高端酒和区域次高端酒企，其收入和利润增长稳定。非白酒板块则表现分化，部分品类如预制速冻食品、调味品表现较好，而乳制品、烘焙、卤制品等受疫情影响较大。整体来看，白酒板块基本面稳健，未来增长可期；大众品板块估值回调后具备配置价值，建议关注疫后复苏机会。