20221114-安信证券-食品饮料周专题_糖酒会思考_焦虑来自动销_信心依赖管理_白酒行业具备韧性_19页_1mb

周专题总结：焦虑来自动销、信心依赖管理、白酒行业具备韧性

核心内容

1. 行业现状与趋势

• 糖酒会热度较低：受疫情影响及时间错配影响，成都糖酒会人流量较少，热度低于预期。
• 产业运行良好：尽管市场情绪较为敏感，但产业实际运行情况好于预期，企业和经销商在实际经营中表现更为冷静。
• 动销问题：经销商焦虑主要来源于动销疲软，部分经销商考虑拓展业务，但整体信心不足，打款积极性差，对厂商抱怨多。
• 现金流改善：多数经销商今年未亏钱，现金流已得到缓解，部分资金实力雄厚的经销商开始增加产品储备和拓展客户。
• 管理提升：厂商和经销商管理能力提升，通过终端精细化运作、渠道管控、优化结构等措施，实现了价盘的稳定。
• 经销商韧性：经销商普遍具备较强韧性，基于过往经验及对名酒经销权的重视，仍保持对名酒品牌的信心。

2. 投资建议

• 板块配置价值凸显：食饮板块已进入长期配置区间，机构正积极建仓。
• 重点推荐标的：
  • 白酒：业绩扎实但估值较低，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、今世缘、舍得酒业、酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊。
  • 啤酒：高端化逻辑延续，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒。
  • 大众品：困境反转逻辑显现，推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子，建议关注甘源食品、劲仔食品。

3. 风险提示

• 疫情影响反复：可能对消费场景和动销造成影响。
• 需求恢复不及预期：可能影响整体板块表现。
• 食品安全问题：可能引发市场担忧。

主要观点

• 动销是当前经销商的主要焦虑来源，但整体行业表现优于预期，企业通过优化管理有效缓解了压力。
• 白酒行业具备较强韧性，主要得益于名酒经销权的稀缺性和经销商对行业的深刻理解。
• 板块估值合理，具备中长期配置价值，机构建仓时机已到。
• 市场情绪波动较大，但实际产业表现稳定，显示出较强的抗风险能力。

关键信息

• 市场表现：本周食品饮料板块上涨1.07%，在申万28个一级行业中排名第14位。
• 个股表现：涨幅前五为来伊份、伊力特、莲花健康、*ST西发、顺鑫农业；跌幅前五为百润股份、天味食品、天润乳业、华统股份、迎驾贡酒。
• 板块估值：白酒板块当前估值29.48倍，相对上证综指2.83倍；食品加工行业估值30.41倍，相对上证综指2.92倍。
• 行业数据：
  • 乳制品：国内原奶价格同比下降3.30%，环比上升0.2%；进口奶粉单价4678美元/吨。
  • 肉制品：生猪价格环比上涨0.8%，仔猪价格环比上涨5.3%；猪粮比价为8.97。
  • 植物蛋白：苦杏仁价格同比下降17%，马口铁价格同比下降23.08%。
  • 啤酒：进口大麦价格同比上涨34.2%，玻璃价格同比下跌34.9%。
  • 调味品：大豆价格同比下降11.5%，PET价格同比下降5.8%，食糖价格同比下降3.3%。

投资评级

• 领先大市-A：投资收益率未来6个月领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：收益率未来6个月落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A—正常风险：未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B—较高风险：未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

重点数据跟踪

• 乳制品：国内原奶价格4.15元/千克，同比下降3.30%，环比上升0.2%。
• 肉制品：生猪价格26.27元/千克，环比上涨0.8%；仔猪价格50.75元/千克，环比上涨5.3%。
• 植物蛋白：苦杏仁价格24.00元/千克，同比下降17%。
• 啤酒：进口大麦单价378美元/吨，同比上涨34.2%，环比下跌6.5%。
• 调味品：非转基因大豆价格5,690元/吨，同比下降11.5%；PET价格7350元/吨，同比下降5.8%；食糖价格5824元/吨，同比下降3.3%。

重点公司公告

• 酒鬼酒：总工程师樊林申请辞去职务。
• 口子窖：股东黄绍刚拟回购质押股份500.01万股。
• 妙可蓝多：注销股票期权17万份。
• 盐津铺子：辣卤玩家增资255万元，持股比例达17%。
• 顺鑫农业：拟对牛栏山陈酿产品提价6元/箱，自2023年1月1日起执行。

下周重要事项

• 均瑶健康、西麦食品、金禾实业、南侨食品、恒顺醋业、新乳业、皇氏集团、金种子酒：将召开股东大会。

总结

综上所述，尽管糖酒会热度较低，但白酒行业表现出较强的韧性和稳定性。经销商对未来的信心依赖于管理能力的提升和对名酒品牌的重视。板块整体估值合理，具备中长期配置价值，机构建仓时机已到。重点推荐白酒、啤酒和大众品板块中的优质标的，并建议投资者关注行业数据变化及政策动向。