20240513-山西证券-食品饮料23年年报_24Q1季报总结及中期展望_白酒业绩分化_大众品底部复苏_32页_6mb

报告摘要

章节	内容概览
1	整体板块表现：2023年行业收入增速放缓，但利润增速优于收入，毛利率提升明显。2024年Q1板块盈利能力继续改善。
2	酒水板块分析：白酒行业受宏观经济影响，高、中、低档酒表现分化，2024年第一季度头部企业业绩保持稳健；啤酒行业销量增速放缓，但高端化进程持续推进。
3	食品板块复苏：乳制品、调味品及休闲食品板块逐季恢复，需求结构分化，不同子行业盈利弹性释放。
4	投资建议：建议关注高景气度子行业龙头、估值修复机会与消费升级趋势下的品类机会。
5	风险提示：宏观经济波动、食品安全、政策及行业竞争等是影响行业发展及公司投资的核心风险。

2023年行业表现：食品饮料（中信）行业营收同比增长7.33%，净利润及归母净利润分别增长17.01%和17.74%。尽管国内消费场景逐步复苏，但实际消费数据较弱，板块在二季度表现承压，全年增长有所回落。
2024年Q1表现：行业收入和净利润分别同比增长6.55%和16.16%，利润增速优于收入。毛利率提升明显，费用率有所下降，盈利能力稳定。
趋势分析：需求刚性消费基本恢复，但商务消费等场景待修复。高端酒与地产酒增长强劲，消费升级速度放缓但仍有结构性机会。

白酒行业：2023年整体增速放缓，高端酒（如茅台、五粮液）表现稳健，次高端分化明显，地产酒增长势头强劲。2024年Q1高端酒营收和利润率均有提升，动销恢复明显。
啤酒行业：销量前高后低，结构升级推动利润增长。青岛啤酒、重庆啤酒店位稳固，高端化进程继续推进，吨价提升趋势不变。成本下降（大麦、包材）为毛利率改善提供支撑。