20230509-首创证券-金牌厨柜-603180.SH-公司简评报告_22年经营承压_23年业绩弹性可期_3页_375kb

报告摘要

金牌厨柜（603180）2023年投资分析总结

核心内容

金牌厨柜在2022年面临经营承压，但2023年业绩有望出现弹性增长。公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收35.53亿元，同比增长3.06%；归母净利润2.77亿元，同比下降18.03%。2023年第一季度营收5.75亿元，同比增长1.08%；归母净利润0.33亿元，同比增长8.18%。公司拟每股派发现金红利0.72元（含税），显示出对股东回报的重视。

主要观点

业绩波动：2022年公司整体业绩承压，但2023年第一季度经营环比改善，收入与利润均呈现增长趋势。
产品与渠道表现：衣柜与木门业务在公司大家居战略推动下增长显著，分别同比增长20.09%和77.27%。而厨柜业务因家装环境影响下滑，其他品类则出现大幅下降。
渠道调整：公司直营渠道因部分门店转为经销模式而出现下滑，但经销与大宗渠道表现稳健。2022年底公司门店总数达3792家，2023年一季度末增至3821家，显示出渠道拓展的持续性。
毛利率与净利率变化：2022年公司毛利率同比下降1.02个百分点至29.46%，主要由于产品及渠道结构变化。2023年一季度毛利率同比微降0.82个百分点，但净利率有所回升，预计2023年公司盈利水平有望出现拐点。
财务预测：分析师预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.11亿元、5.01亿元和5.75亿元，对应PE分别为13倍、10倍和9倍，维持“增持”评级。
投资建议：公司多品类融合与渠道拓展策略有助于提升经营质量，未来业绩增长可期。

关键信息

2022年与2023年一季度财务数据

指标	2022年	2023年Q1
营收（亿元）	35.53	5.75
归母净利润（亿元）	2.77	0.33
营收增速（%）	+3.06%	+1.08%
归母净利润增速（%）	-18.03%	+8.18%

财务预测（2023-2025年）

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2023E	46.06	29.6%	4.11	48.3%	2.66	13
2024E	53.94	17.1%	5.01	21.9%	3.25	10
2025E	61.63	14.3%	5.75	14.9%	3.73	9

产品与渠道结构

产品/渠道	2022年营收（亿元）	同比变化（%）
厨柜	23.63	-4.71%
衣柜	9.61	+20.09%
木门	1.49	+77.27%
其他	0.64	-60.48%
直营	1.27	-34.09%
经销	18.34	-2.37%
大宗	12.80	+11.78%
境外	2.34	+43.16%

财务比率变化

指标	2022年	2023E	2024E	2025E
毛利率	29.5%	30.8%	31.1%	31.2%
净利率	7.7%	8.8%	9.1%	9.2%
ROE	10.6%	14.7%	15.7%	16.2%
ROIC	12.2%	16.8%	17.8%	18.1%
资产负债率	46.5%	47.5%	46.7%	47.1%
净负债比率	29.4%	27.3%	24.0%	21.5%
流动比率	1.0	1.1	1.3	1.4
速动比率	0.8	0.9	1.0	1.1
总资产周转率	0.7	0.9	0.9	0.9
应收账款周转率	30.0	34.1	38.6	35.5
应付账款周转率	3.6	3.9	3.6	3.7