20220209-首创证券-金牌厨柜-603180.SH-公司简评报告_全品类全渠道稳健增长_业绩表现略超预期_3页_630kb

金牌厨柜（603180）2021年业绩快报及投资分析总结

公司基本信息

• 最新收盘价：33.11元
• 一年内最高/最低价：58.99元 / 28.73元
• 市盈率（PE）：16.92
• 市净率（PB）：2.31
• 总股本：1.54亿股
• 总市值：51.12亿元

核心观点

• 公司发布2021年业绩快报，全年营业收入为34.50亿元，同比增长30.70%；归母净利润为3.41亿元，同比增长16.47%；扣非后归母净利润为2.62亿元，同比增长10.46%。
• Q4表现：Q4单季营收12.3亿元，同比增长20.04%；归母净利润1.83亿元，同比增长26.59%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长16.97%。
• 盈利趋势：全年利润增速慢于收入增速，主要受低毛利率的木门及大宗业务占比提升、原材料成本波动影响。但Q4扣非归母净利润率环比提升，盈利能力明显回暖。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

• 全品类增长：厨柜、衣柜、木门、卫阳、厨电、智能家居等品类均实现稳健增长。
• 新业务拓展：海外、木门、卫阳、厨电等新业务表现良好，订单金额持续增长。
• 预收账款：全年预收账款存量达5.10亿元，同比增长18.60%，反映销售势头强劲。

2. 渠道发展

• 渠道布局完善：门店加速进驻下沉市场，渠道结构日趋优化。
• 大宗业务：采用工程代理商模式，有效控制应收账款风险，实现高质稳健增长。
• 联单率与客单值：随着品类扩张，联单率与客单值持续提升，带动坪效增长。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为3.4/4.4/5.5亿元，较原预测值有所上调。
• PE估值：对应当前市值PE分别为15/12/9倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司2022年有望凭借渠道扩张和品类融合实现收入与利润的双增长。

4. 财务状况

• 资产负债表：2021年资产总计4,169亿元，较2020年增长24.1%。
• 流动资产：从1,884亿元增至2,352亿元，现金有所下降，但预付账款与存货增加，显示业务扩张。
• 非流动资产：固定资产增长明显，无形资产略有下降，长期投资保持稳定。
• 负债与权益：负债总计从1,652亿元增至2,054亿元，资产负债率上升，但净负债比率下降，显示财务结构优化。
• 利润表：营业收入持续增长，营业利润与净利润亦保持增长，但净利率有所下降，主要受成本波动影响。
• 现金流量表：经营活动现金流由正转负，但2022年及2023年有所回升，显示公司现金流管理能力逐步改善。

5. 财务比率分析

• 成长能力：营业收入增速稳定，归属母公司净利润增速有所波动。
• 获利能力：毛利率保持稳定，净利率略有下降，ROE与ROIC持续提升。
• 偿债能力：资产负债率上升，但流动比率与速动比率保持稳定，显示短期偿债能力良好。
• 营运能力：总资产周转率略有提升，应收账款周转率上升，应付账款周转率略有下降。

风险提示

• 新渠道开拓不及预期
• 房地产竣工不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议与评级说明

• 投资评级：增持
• 评级标准：公司股价相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
• 分析师声明：报告观点独立、客观，不受第三方影响。

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年加入首创证券，多次获得水晶球与新财富奖项。
• 褚远熙：研究助理，香港中文大学硕士，2021年加入首创证券。