20211027-首创证券-金牌厨柜-603180.SH-公司简评报告_疫情扰动短期承压_盈利能力环比回暖_3页_632kb

金牌厨柜（603180）简评报告总结

核心内容

金牌厨柜于2021年10月27日发布三季报，报告期内实现营业收入22.2亿元，同比增长37.4%，较2019年同期增长60.0%。归母净利润为1.6亿元，同比增长6.4%，较2019年同期增长19.8%。扣非后归母净利润为1.1亿元，同比增长2.1%，较2019年同期增长12.4%。公司整体业绩表现稳健，尽管受疫情影响短期承压，但长期成长动能仍被看好。

主要观点

1. 疫情影响短期业绩

• Q3受疫情影响：公司厦门同安生产基地因疫情停工停产，导致Q3单季营收同比增长13.5%，但归母净利润同比下降18.1%，扣非归母净利润同比下降17.8%。
• 订单延迟交付：受影响订单金额约1亿元，预计将在Q4完成交付，对整体业绩产生积极影响。

2. 盈利能力环比回暖

• Q3毛利率与净利率提升：公司Q3毛利率及净利率分别环比提升3.8和2.9个百分点至31.4%和7.9%。
• 盈利预测调整：由于疫情因素，公司盈利预测被小幅下调，预计2021-2023年归母净利润分别为3.1/4.4/5.7亿元，对应当前市值PE分别为16/11/9倍，维持“增持”评级。

3. 业务结构持续优化

• 分产品表现：前三季度厨柜、衣柜、木门分别贡献营收16.5/4.8/5.1亿元，同比增长29.5%/57.2%/263.0%。
• 渠道增长显著：大宗渠道增长亮眼，前三季度营收7.5亿元，同比增长50.0%。门店数量持续增加，前三季度合计新增423家，达到2916家。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率

现金流情况

• 经营活动现金流：2021年预计为199亿元，较2020年有所下降，但后续年份预计稳步增长。
• 投资活动现金流：2021年预计为-300亿元，资本支出持续，但长期投资维持稳定。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-2亿元，后续年份有所波动。

风险提示

• 新渠道开拓不及预期
• 地产竣工不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司新品类表现优异，大宗渠道增长显著，且同安基地已逐步恢复生产。尽管短期受疫情扰动，但公司盈利能力有望随成本回落及规模效应显现而进一步改善。

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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