煤炭行业2019年下半年投资策略_从去产能到调结构_煤运版图变革在即_24页_2mb

煤炭行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

2019年是煤炭供给侧改革的第四年，改革重心从“去总量”转向“调结构”，去产能力度边际趋缓，但行业整体仍面临债务风险与实体经济降成本的矛盾。煤价将维持合理区间，不会出现大幅波动。煤矿事故成为全年影响产能释放节奏的最大因素，安全监管加强，对产能发挥带来不确定性。蒙华铁路作为我国唯一的南北煤运专线，将于2019年10月开通，将重构煤运格局，降低运输成本，提升运输效率。同时，煤炭清洁利用前景广阔，燃料电池技术成为煤炭转型的重要方向，煤制氢具有原料丰富、成本低和技术成熟的优势。

主要观点

• 供给侧改革方向转变：2019年供给侧改革从“去总量”转向“调结构”，新增产能向“三西”集中，中、东部产能加速退出。
• 煤价稳定机制：进口政策和库存制度成为重要的煤价稳定工具，有助于煤价维持合理区间。
• 煤矿安全风险：煤矿事故频发，影响产能释放节奏，尤其在“两湖一江”地区“生命成本”高，需重点关注。
• 蒙华铁路影响：蒙华铁路将显著改变煤炭运输格局，降低运输成本，提升运输效率，成为调结构阶段的关键项目。
• 燃料电池前景：氢能源写入政府工作报告，煤制氢成为煤炭清洁利用的突破口，未来将与工业副产制氢、可再生能源制氢并存。

关键信息

• 产能变化：2018年全国去产能完成1.5亿吨，累计化解过剩产能6.9亿吨，预计2019-2020年新增产能约1.04亿吨。
• 运输成本占比：煤炭终端价格中，运输成本占比达40%，成为影响煤价的重要因素。
• 蒙华铁路数据：线路全长1837公里，设计运力2亿吨/年，初期运力1亿吨/年，将缓解华中地区煤炭供应紧张。
• 燃料电池发展：初期阶段2020年燃料电池车达1万辆，加氢站达100座；中期阶段2030年燃料电池车达200万辆，加氢站达10000座；远期阶段2050年燃料电池车达1000万辆，加氢站覆盖全国。
• 重点上市公司：陕西煤业、中国神华、美锦能源为投资重点，分别受益于蒙华铁路、全产业链布局和氢能源产业链布局。

投资建议

• 陕西煤业（601225.SH）：受益于蒙华铁路，先进产能将打开业绩弹性，预计2019年归母净利润104.4亿元，维持“增持”评级。
• 中国神华（601088.SH）：全产业链布局，具备高分红预期，预计2019年归母净利润425.3亿元，维持“增持”评级。
• 美锦能源（000723.SZ）：煤气化资源优势，布局燃料电池全产业链，预计2019年归母净利润38.8亿元，建议关注其煤制氢主题性投资机会。

风险分析

1. 煤矿安全事故风险：事故频发可能影响产能释放节奏，难以准确预测。
2. 宏观经济风险：若大幅下滑，煤炭需求可能骤降，带来价格风险。
3. 蒙华铁路风险：开通时间和初期运量可能不及预期，影响煤运格局变化效果。

结论

2019年煤炭行业将进入调结构阶段，行业风险与经济转型之间的平衡仍是政策调控的核心。煤矿安全、蒙华铁路开通及燃料电池发展是行业发展的三大主线。在政策支持和市场需求推动下，行业具备阶段性投资机会，重点公司有望受益于产能结构调整与运输方式优化，建议投资者关注行业龙头及氢能源相关主题。