20220331-东吴证券-绿色动力-601330.SH-2021年年报点评_2021年归母净利润高增39_经营现金流净额同增124_大幅改善_7页_839kb

绿色动力 (601330) 2021年年报总结

核心内容概述

绿色动力在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长38.62%至6.98亿元，经营性现金流净额同比增长123.84%至5.15亿元。公司通过项目扩张、管理优化及债务结构调整，进一步提升了运营效率和财务健康度，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收50.57亿元，同比增长122.03%；归母净利润达6.98亿元，同比增长38.62%。
• 盈利能力改善：2021年Q1-3净利率同比提升6.42个百分点至33.28%，主要得益于项目提效和定增降债。
• 产能持续扩张：截至2021年底，公司投运产能达3.4万吨/日，新增7500吨/日，连续三年新增产能超6000吨。在建与筹建产能合计2.08万吨/日，占已建产能的61%。
• 运营效率提升：2021年处理生活垃圾1053.76万吨，同比增长17.43%；上网电量33.29亿度，吨上网电量提升至316度/吨。
• 财务状况优化：资产负债率同比下降1.09个百分点至65.78%，财务费用率下降10.74个百分点至8.85%。公司通过定增和可转债发行有效降低了负债率。
• 现金流显著改善：经营性现金流净额同比增长123.84%至5.15亿元，主要受益于运营收入增加、现金回款改善及宁河秸秆项目停运减少燃料采购。

关键信息

业务结构

• 固废运营：实现营收26.19亿元，占总营收的51.79%，同比增长21.54%；毛利率59.29%，同比下降0.86个百分点。
• 秸秆发电：实现营收0.10亿元，同比下降91.47%；毛利率-98.45%，主要因宁河秸秆项目停运。
• BOT项目建造：确认建造收入24.27亿元，占总营收的48.00%，毛利率7.79%。

项目进展

• 新增投运产能：2021年新增投运产能7500吨/日，累计投运产能达3.4万吨/日。
• 在建与筹建项目：在建产能0.48万吨/日，筹建产能1.6万吨/日，合计占已建产能的61%。
• 项目分布：项目主要集中在华东和华南等经济发达地区，一二线城市产能占比达55%。

财务预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.55亿元、11.03亿元、12.38亿元，同比增长36.82%、15.49%、12.27%。
• 每股收益：对应EPS分别为0.69元、0.79元、0.89元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为13倍、11倍、10倍。

投资活动与筹资活动

• 投资活动现金流：2021年投资活动现金流净额为-16.19亿元，同比略有增加。
• 筹资活动现金流：2021年筹资活动现金流净额为4.67亿元，同比减少82.41%。

财务指标

• 资产负债率：从2020年的66.87%降至2021年的65.78%。
• ROE：加权平均ROE同比下降2.74个百分点至11.06%。
• P/E与P/B：2021年P/E为17.27倍，P/B为1.85倍；预计2022-2024年P/E分别为12.62倍、10.93倍、9.74倍，P/B分别为1.61倍、1.40倍、1.23倍。

风险提示

• 项目进展不及预期
• 政策风险
• 财务风险
• 行业竞争加剧

总结

绿色动力在2021年表现出强劲的业绩增长和良好的财务状况，受益于项目扩张、运营效率提升及债务结构调整。尽管部分业务如秸秆发电受阻，但公司通过优化财务结构和提升运营效率，有效改善了现金流和盈利能力。未来，公司有望凭借在手项目和持续产能扩张实现稳健增长。