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捷顺科技经营性现金流净额大幅提升，收入结构持续优化总结

核心内容

捷顺科技在2023年前三季度实现营收约10.35亿元，同比增长26.29%；归属于上市公司股东的净利润约8402万元，同比增长575.81%。公司经营性现金流净额大幅提升，Q3达到3.18亿元，去年同期仅为0.08亿元。这一显著增长主要得益于新业务模式的推广和内部管理效率的提升。

主要观点

• 经营性现金流改善：公司经营性现金流净额的大幅提升主要源于两点：

  1. 订阅制为主的新业务相较于以产品出货为主的传统业务，具有更强的回款能力和速度；
  2. 公司内部推行“一单一策”、“及时上会”等措施，显著加快了传统业务的回款效率。

• 创新业务加速发展：

  • 停车场云托管业务收入0.55亿元，同比增长71%，托管运营收费车道总数突破1万条；
  • 捷停车收入0.48亿元，同比增长29%，触达车主规模超1.1亿；
  • 停车时长和停车收费业务收入0.97亿元，同比增长372%，业务规模快速扩大。
  • 创新业务占比提升至34%，标志着公司盈利模式从传统硬件出货向持续高毛利率的运营模式转型。

• 盈利能力增强：

  • Q3毛利率为44.87%，环比提升3.78pct；
  • Q3净利率为15.29%，环比提升3.34pct；
  • 软件及云服务业务上半年毛利率达68%，同比提升16pct，显示公司在该领域具备规模效应，盈利能力有望继续提升。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	17.61	2.16	0.33	32.11
2024E	21.76	3.16	0.49	21.89
2025E	26.69	4.19	0.65	16.54

财务指标（单位：%）

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	9.8%	-8.6%	28.0%	23.5%	22.7%
净利润增长率	0.9%	-88.8%	1089.0%	46.7%	32.3%
毛利率	45.4%	42.4%	48.7%	51.4%	53.7%
净利润率	10.9%	1.8%	12.2%	14.5%	15.7%
ROE	6.9%	0.8%	8.5%	11.1%	12.8%
ROA	4.5%	0.5%	5.1%	6.8%	7.8%
ROIC	4.9%	0.4%	6.2%	8.4%	10.0%
三费/营业收入	25.6%	32.1%	29.2%	28.9%	28.8%
资产负债率	31.8%	35.6%	37.7%	35.9%	36.7%
流动比率	2.58	2.27	2.21	2.47	2.49
速动比率	2.10	1.74	1.85	2.07	2.12
利息保障倍数	45.19	0.30	21.44	31.74	42.23

估值指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
PE（倍）	39.0	300.0	32.1	21.9	16.5
PB（倍）	2.7	2.5	2.7	2.4	2.1
P/S（倍）	4.2	4.2	3.9	3.2	2.6
EV/EBITDA（倍）	22.1	33.8	18.2	13.3	9.7

风险提示

• 创新业务发展速度不及预期；
• 传统智能硬件业务复苏低于预期；
• 公司业务模式调整不及预期；
• 宏观经济下行风险。

投资建议

公司作为智慧停车行业龙头，创新业务发展迅速，盈利模式正向高毛利运营模式转型，预计2023-2025年营业收入和净利润将稳步增长，对应PE逐步下降，维持“增持”评级。

信息披露

本报告由财通证券研究所发布，分析师杨烨、王妍丹，数据来源为wind，分析基于合规渠道，结论独立、客观。