20230401-东吴证券-绿色动力-601330.SH-2022年报点评_业绩平稳增长_国补回款加速现金流大幅改善_6页_806kb

报告摘要

绿色动力 (601330) 2022年报总结

核心内容概览

绿色动力2022年实现营业收入45.67亿元，同比下降9.69%；归母净利润7.45亿元，同比增长6.73%。公司整体业绩平稳增长，受益于国补回款加速，经营性现金流净额显著改善，同比增长134.91%。尽管部分业务板块增速放缓，但公司在固废处理和供汽业务方面取得进展，展现出较强的市场拓展能力和运营效率。

主要观点

业绩表现：2022年公司业绩略低于预期，但归母净利润同比增长，主要得益于运营收入占比提升及成本控制优化。
毛利率与净利率：综合毛利率提升0.14pct至34.38%，归母净利率提升2.51pct至16.31%。
业务结构：固废处理运营收入增长7.66%，但毛利率下降8.59pct；PPP项目建造收入下降28.01%，但毛利率微升0.28pct。
供汽业务：供汽量同比增长116.34%，成为新增长点，推动项目收入多元化。
项目进展：截至2022年底，公司已投运32个垃圾焚烧项目，处理能力达3.5万吨/日；在建项目5个，预计2023年新增投运量达5400吨/日。
现金流改善：2022年经营性现金流净额达12.10亿元，同比大幅增长134.91%，主要得益于国补回款5.35亿元。
财务结构：资产负债率下降0.23pct至65.55%，资产结构优化；流动资产和非流动资产均有所增长。
盈利预测：2023-2025年归母净利润预测分别为8.65亿元、9.83亿元和11.09亿元，对应EPS分别为0.62元、0.71元和0.80元，PE分别为12倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。
投资拓展：公司持续推进在手项目建设，并签署框架协议收购多个固废项目，预计2023年迎投产高峰。

关键信息

财务数据

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（百万元）	4,567	4,818	5,082	5,354
同比	-10%	5%	5%	5%
归母净利润（百万元）	745	865	983	1,109
同比	7%	16%	14%	13%
每股收益（元/股）	0.53	0.62	0.71	0.80
P/E（现价&最新股本摊薄）	13.92	11.98	10.55	9.35

项目与运营情况

垃圾处理能力：截至2022年底，公司运营垃圾处理能力达3.5万吨/日，装机容量724.5MW。
垃圾处理量：2022年处理生活垃圾1139.78万吨，同比增长8.16%。
发电与上网电量：发电量42.39亿度，上网电量34.81亿度，同比分别增长5.04%和4.56%。
供汽量：2022年供汽量30.18万吨，同比增长116.34%。
单吨发电量：同比下降2.89%至372度/吨，吨上网电量同比下降3.33%至305度/吨。

项目进展

2022年投产项目：恩施项目（新增产能1200吨/日）、惠州三合一项目、蓟州和宁河厨余项目。
2023年投产项目：朔州项目、葫芦岛垃圾发电项目、武汉二期项目、靖西项目、章丘二期项目。
在建项目：葫芦岛垃圾发电项目（完成97.9%）、朔州项目（完成99.97%）、靖西项目（完成55%）、武汉二期项目（完成52.94%）、章丘二期项目（完成44.09%）。