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瀚蓝环境（600323）2024年中报点评：业绩同增29%，经营性现金流净额大幅改善

投资要点

• 主要业绩：公司2024年上半年营收下降174%至5824亿元，但归母净利润同比大增290%至887亿元。加权平均ROE提升至70.7%，增幅达0.91个百分点。
• 业务分析：
  • 固废：营收下降16.5%，净利润增长1288%。其中固废运营收入增长149.1%，净利润跃升2516%；工程与装备收入大幅下滑。
  • 能源：营收减少42.8%，净利润增长约5.7%。天然气销售量下降，但餐厨垃圾制氢项目氢气销量同增293%。
  • 供水：营收增长63.3%，供水量上行22.7%。
  • 排水：营收增长94.0%，主要受益于扩建项目运营收入确认。
• 垃圾焚烧：产能利用率超120%，吨发、上网电量同比提升；13个垃圾焚烧项目实现供热外联。
• 现金流：经营活动现金流净额同比增250%，剔除政策影响后真实改善138%。资本开支下降，2024年预计新增资本支出138亿元。
• 盈利预测：考虑济宁项目追溯电费，调整2024-2026年净利润预测为167.9/173.9/188.1亿元，维持“买入”评级，PE对应值分别为10/10/9倍。

风险提示

• 重组进展不及预期
• 资本开支超预期增长
• 应收账款风险

本报告由东吴证券研究所撰写，基于公开数据和合理假设，预测仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。