证券行业上市券商22年年报及23年一季报综述：投资收益显著改善带动业绩高增，其他业务尚待回暖-20230605-中原证券-32页

上市券商22年年报及23年一季报综述总结

核心内容

2022年证券行业营收与净利均出现下滑，其中营收下降21%，净利下降26%。2023年第一季度，行业业绩显著改善，自营业务扭亏，带动整体盈利回升。

主要观点

• 2022年业绩回落：证券行业在连续三年回升后出现业绩回落，主要由于自营业务承压。
• 2023年Q1业绩回暖：自营业务显著改善，带动整体业绩回升，但其他业务如经纪、投行、资管、利息等仍存在下滑。
• 行业盈利能力集中度提升：2022年行业盈利能力集中度达到近十年次高位，头部券商表现出更强的抗周期能力。
• 自营业务是最大变量：自营业务收入在2022年及2023Q1出现大幅波动，是业绩变化的主要因素。
• 经纪业务仍是基础：尽管受市场波动影响，经纪业务仍为最重要的基础业务，收入占比仍居高位。
• 投行业务短期承压：股权融资规模下降，投行业务收入普遍下滑，但头部效应明显。
• 资管业务结构优化：资管规模回落，但业务结构持续优化，基金管理业务占比提升。
• 信用业务规模回落：两融余额及质押规模下降，导致利息净收入下滑。
• 投资策略：继续看好券商板块估值修复行情，关注头部券商及中小券商的差异化机会。

关键信息

2022年行业业绩

• 营收与净利：证券行业全年营收3949.73亿元，同比下降21.38%；全年净利1423.01亿元，同比下降25.54%。
• 收入结构变化：经纪业务净收入占比达32.6%，自营占比降至15.4%，为近十年最低。
• ROE变化：2022年证券行业平均ROE为5.16%，较2021年下降2.28个百分点。
• 盈利集中度：CR5为43.34%，CR10为68.29%，较2021年明显提高。

2023年Q1业绩改善

• 营收与净利：43家上市券商营收1348.92亿元，同比上升38.53%；净利429.70亿元，同比上升85.45%。
• 自营业务回暖：自营业务收入同比扭亏，平均投资收益率显著回升。
• 其他业务表现：经纪业务手续费净收入同比下降16.74%，投行业务手续费净收入同比下降24.67%，资管业务手续费净收入同比下降2.39%，利息净收入同比下降17.83%。

业务分析

• 自营业务：2022年自营业务收入同比大幅下滑55.57%，2023Q1显著扭亏，平均投资收益率回升至3.37%。
• 经纪业务：日均股票成交量及成交总量持续下滑，但经纪业务仍是主要收入来源。
• 投行业务：股权融资规模下降，投行业务收入普遍下滑，但头部券商优势明显。
• 资管业务：资管规模下降，但结构优化，基金管理业务占比提升。
• 信用业务：两融余额及质押规模下降，导致利息净收入下滑。

投资建议

• 估值修复：券商板块估值处于2016年以来的相对低位，预计将继续修复。
• 关注主线：头部券商（低于行业平均P/B）具有稳健配置价值；中小券商（业绩弹性足）是短期捕捉超额收益的选择；低估值个股（破净）值得关注。

风险提示

• 市场波动：权益及固收市场环境转弱可能影响行业业绩。
• 政策改革：全面深化资本市场改革进度及力度不及预期。
• 超预期事件：可能对证券行业整体业绩预期产生明显偏差。