证券行业系列深度报告之一_2017年报综述_大券商业绩稳定性更强_14页_929kb

2017年证券行业深度报告总结

核心内容概述

本报告对2017年证券行业的整体表现进行了分析，重点总结了上市券商的业绩表现、各业务板块的收入变化以及未来投资建议。2017年证券行业整体营收和净利润均出现下滑，但上市券商整体表现优于行业平均水平，其中大型券商表现尤为突出。

主要观点与关键信息

1. 上市券商业绩表现

• 2017年整体表现：21家可比上市券商合计实现营收2323亿元，同比增长5.90%；归母净利润749亿元，同比增长2.35%。
• 行业整体表现：证券行业全年营收总计3113亿元，同比下降5.1%；净利润1130亿元，同比下降8.5%。
• 各业务板块收入情况：
  • 自营业务：合计792亿元，同比增长43%，成为主要收入来源（贡献度34%）。
  • 经纪业务：合计501亿元，同比下降19%，为第二大收入来源（贡献度22%）。
  • 投行业务：合计272亿元，同比下降17%，贡献度10%。
  • 资管业务：净收入238亿元，同比增长12%，贡献度10%。
  • 利息净收入：合计228亿元，同比下降3%，贡献度10%。
  • 其它业务：合计300亿元，同比增长22%，贡献度13%。

2. 自营业务增长原因

• 2017年股市结构性行情显著，上证100指数上涨30%，食品饮料、家电等行业持续上涨，带动自营业务收入大幅增长。
• 自营业务收入是经纪业务的1.6倍，成为行业主要盈利来源。

3. 经纪业务下滑原因

• 市场交易量收缩：2017年日均股基交易量为5052亿元，同比下降12%。
• 佣金率持续下滑：从万3.8降至万3.4，降幅为12%。
• 市场不确定性增加，进一步抑制了业绩改善空间。

4. 资管业务发展趋势

• 行业总规模在2017年一季度达到峰值18.77万亿元，随后逐季下降。
• 2017年资管业务净收入238亿元，同比增长12%。
• 资管新规落地，行业规模仍面临进一步下降压力，但主动管理转型提供了增长潜力。

5. 投行业务表现

• 2017年IPO总金额2301亿元，同比增加54%，但单笔金额较小。
• 定增金额恢复至常规水平，但同比减少25%。
• 公司债+企业债承销总金额同比下降56%，主要受利率上行和监管趋严影响。

6. 信用业务

• 利息净收入228亿元，同比下降3%。
• 两融日均余额同比增长4%，股票质押式回购余额同比增长27%。
• 利差收窄和负债增加是利息净收入下滑的主要原因。

7. 其它业务

• 其它业务收入300亿元，同比增长22%，但营业利润贡献较低。
• 主要由大宗商品贸易和风险管理业务驱动，但成本较高，利润空间有限。

8. 投资建议

• 行业前景：券商业绩不断修复，但不确定性依然较高。
• 市场估值：行业处于被低估状态，市场已反映业绩压力。
• 催化剂：资本市场国际化、CDR、MSCI等政策可能带来积极影响。
• 重点推荐：低估值的大券商，如中信证券、海通证券、华泰证券。

风险提示

• 监管风险：严监管可能超预期。
• 市场波动风险：市场波动可能对业绩产生较大影响。

图表概览

• 图表1：2017年度上市券商规模净利润及同比增长率
• 图表2：2017年度21家上市券商规模营业收入及同比增长率
• 图表3：21家上市券商2017年度营收与净利润分布
• 图表4：证券行业综合佣金率
• 图表5：股票日均交易金额（月度）
• 图表6：21家上市券商2017年度经纪业务、自营业务收入及同比增长率分布
• 图表7：21家上市券商2017年度资管业务收入及同比增长率分布
• 图表8：证券行业资管业务收入及规模变化情况
• 图表9：历年IPO金额
• 图表10：历年定增金额
• 图表11：月度IPO金额
• 图表12：月度定增金额
• 图表13：21家上市券商2017年度利息净收入及同比增长率分布
• 图表14：21家上市券商2017年度其它业务收入及同比增长率分布
• 图表15：2005-2018M3证券行业（申万分类）PB

证券分析师信息

魏涛

• 电话：010-88321708
• E-MAIL: weitao@tpyzq.com

孙立金

• 电话：010-88321730
• E-MAIL: sunlj@tpyzq.com

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

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