非银金融行业上市券商2019年一季报综述：业绩如期回升，自营贡献五成收入-20190521-万联证券-25页_2mb

上市券商2019年一季报综述总结

核心内容

2019年第一季度，上市券商整体业绩显著回升，合计实现营业收入976.64亿元，同比增长51.39%；归母净利润377.89亿元，同比增长86.59%。归母净资产达到14365.47亿元，年化ROE为10.69%，同比提升4.75个百分点，恢复至2014年的水平。

主要观点

• 业绩回升：券商行业整体业绩表现优于市场预期，主要受益于资本市场回暖和业务结构调整。
• 收入结构变化：自营收入成为主要收入来源，贡献了46.69%的总收入，增幅高达136.86%，反映出行业重资产属性增强。
• 分业务表现：
  • 经纪业务：表现不及预期，收入占比下降至18.68%，为历史最低水平。
  • 投行业务：收入增速落后行业，但部分券商因主板和科创板储备项目集中度高而表现较好。
  • 资管业务：收入下滑8.43%，但部分券商因主动资管规模提升而实现逆势增长。
  • 融资业务：利息净收入大幅增长，两融和股票质押规模有提升空间。
• 成本结构：减值损失占比下降，业务和管理费仍是主要成本支出，占总成本的79.64%。

关键信息

1. 营收与利润增长

• 上市券商合计实现营业收入976.64亿元，同比增长51.39%。
• 归母净利润377.89亿元，同比增长86.59%。
• 年化ROE为10.69%，同比提升4.75个百分点。

2. 分业务收入情况

• 自营收入：455.99亿元，同比增长136.86%，占比达46.69%，为历史最高。
• 融资收入：90.09亿元，同比增长32.02%，占比9.22%。
• 资管收入：63.19亿元，同比下降8.43%，为唯一下滑业务。
• 投行业务：66.62亿元，同比增长8.47%，部分券商表现突出。
• 经纪业务：182.45亿元，同比下降6.33%，占比降至18.68%，为历史最低。

3. 券商个体表现

• 大型券商：中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券、华泰证券等业绩稳健，净利润增长显著。
• 中小券商：太平洋、东吴证券、东北证券、西部证券、第一创业等因基数较低，净利润增长弹性较大，增速均超过300%。
• ROE提升：太平洋、东吴证券、东北证券、西部证券、华安证券、第一创业等ROE提升幅度较大，均超过8个百分点。

4. 投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”投资评级，板块PB为1.62X，处于历史估值中枢之下，配置价值提升。
• 个股选择：
  • 龙头券商：关注中信证券和华泰证券，华泰在经纪业务方面弹性更好。
  • 低估值券商：海通证券具有较低估值，值得关注。
  • 业绩反弹潜力：关注2018年后三季度亏损较多、低基数的中小券商，业绩反弹的确定性较高。

5. 风险提示

• 市场波动超预期
• 宏观经济下行风险
• 利率超预期下行

未来展望

• 短期：若经纪佣金率企稳，经纪收入增速有望扩大；科创板推出将提振投行股权承销业务；资管收入有望回升。
• 长期：金融供给侧改革和资本市场改革持续推进，券商发展空间广阔。

估值与市场表现

• PB估值：截至2019年5月21日，券商板块PB为1.62X，处于历史低位。
• 历史走势：券商指数历史走势显示，板块存在反弹潜力。

数据支持

• 图表：包含多个图表，展示各券商的收入、成本、ROE、PB等关键指标变化情况。
• 数据来源：券商一季报、万联证券研究所

结论

2019年一季度，上市券商业绩如期回升，主要得益于资本市场回暖和业务结构调整。自营收入成为主要增长点，但经纪业务表现不及预期。未来，随着市场环境改善和政策支持，券商行业有望持续增长，特别是科创板的推出和资管业务的优化。整体来看，行业配置价值提升，建议关注龙头券商和低估值券商。