20230605-中原证券-上市券商22年年报及23年一季报综述_投资收益显著改善带动业绩高增_其他业务尚待回暖_32页_3mb

报告摘要

▫️ 证券行业2022年业绩下滑21%和26%，在连续三年回升后回落；自营业务承压是主因，头部券商韧性更强，中小券商弹性更大。2023Q1业绩明显改善，自营业务扭亏，但仍需关注经纪、投行等业务复苏进度。
▫️ 自营业务波动最大：2022年投资收益同比下滑5139%，得益于2023Q1市场回暖，实现扭亏。头部券商通过非方向性业务（如场外期权）降低波动，中小券商业务规模影响显著。
▫️ 经纪业务收入占比回升至32.55%：2023Q1，经纪业务虽同比下滑，但在收入结构中仍居首，市场份额回暖源于市场情绪上升和机构业务增长。
▫️ 投行和资管业务依然承压：股权融资规模回落，头部券商马太效应显著，中小券商依赖通道业务；资管规模同比下降，向主动管理转型逐步推进。
▫️ 信用业务净收入下滑：股票质押和两融规模回落拖累利息净收入，但部分券商通过调整策略保持盈利。
▫️ 投资建议：维持2023年券商行业“同步大市”评级，推荐关注三条主线：头部券商中军价值、中小券商弹性机会以及“中特估”背景下低估值个股，估值修复空间依然存在但需谨慎预期反弹持续性。

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